作者｜劉遠(yuǎn)舉
財(cái)經(jīng)專欄作家
多家智庫(kù)研究員
9月24日,，中國(guó)人民銀行等三部門宣布推出一批新舉措,，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。這個(gè)政策的力度超過了市場(chǎng)預(yù)期,，股市立刻做出了回應(yīng),。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)創(chuàng)多項(xiàng)歷史紀(jì)錄,，滬指漲8%直接收復(fù)3300點(diǎn),，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50,、北證50同步創(chuàng)下歷史最大漲幅,。
節(jié)后第一個(gè)交易日，大盤以漲停板開盤,，最終收于4.59%,，成交量3.5萬億創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,。
單憑股市無法重振經(jīng)濟(jì)，但市場(chǎng)情緒可用
2024年6月,，中國(guó)上市公司總數(shù)5374家,，總市值73.62萬億元。截至2023年12月,，中國(guó)股票交易市場(chǎng)的總市值超過127萬億元人民幣,。2020年底，滬深兩市上市公司數(shù)量突破4100余家,，總市值超過了84萬億元,。
與此同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)的總市值現(xiàn)在已高達(dá)450萬億人民幣,。這個(gè)估值或許過高,，以保守口徑估算，中國(guó)房地產(chǎn)累計(jì)銷售額100萬億元,，市值在300萬億左右。所以,，不管采取何種口徑,，房地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模都遠(yuǎn)大于資本市場(chǎng)。
從人群來看,，中國(guó)股民現(xiàn)在的開戶數(shù)量大約有1.8億,，不過實(shí)際交易人數(shù)，隨行情變動(dòng),。前段時(shí)間,，還在進(jìn)行交易的賬戶只剩22.65%。而根據(jù)2000年人口普查家庭戶住房來源統(tǒng)計(jì),，有74.1%的城鎮(zhèn)家庭戶居住在自有住房里,，大約6億人擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)。根據(jù)人民銀行的一項(xiàng)調(diào)查顯示,，全國(guó)擁有2套及以上房產(chǎn)的家庭比例為41.5%,，也就是3.6億家庭有作為資產(chǎn)的第二套房。
這就是說,，從資產(chǎn)規(guī)模,，涉及人群數(shù)量，帶來的財(cái)富效應(yīng)來說,，在中國(guó),，股市仍然無法與房地產(chǎn)行業(yè)相比。單憑股市,，不足以推動(dòng)更廣泛的,、更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)連鎖反應(yīng),。
但是，資本市場(chǎng)本身就是經(jīng)濟(jì)情緒的放大器,，對(duì)未來預(yù)期的收集器,，同時(shí)，一定程度上,，也能制造出預(yù)期,。
股市爆火，使得外國(guó)資本流入中國(guó),，使得中國(guó)私人部門,，對(duì)資本市場(chǎng)出現(xiàn)熱切的期望，這是一件好事,。
但更重要的是,，有更多的政策，把這種熱切的期望轉(zhuǎn)化為中長(zhǎng)期的行為,。長(zhǎng)期來看,，困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些基本性、結(jié)構(gòu)性的因素仍然存在,，需要進(jìn)一步的政策刺激,，以擺脫困難。
經(jīng)濟(jì)需要刺激,，而且必須是大規(guī)模的
9月初,，在2024第六屆外灘金融峰會(huì)上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)顧問,、浦山基金會(huì)會(huì)長(zhǎng),、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定表示。“為提振有效需求,，中國(guó)必須使用擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì),。”
9月21日,，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上,，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦建議，要推出一攬子刺激加改革的經(jīng)濟(jì)振興方案,，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸擴(kuò)張性增長(zhǎng)軌道,。劉世錦建議，以發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債為主籌措資金,，在一到兩年時(shí)間內(nèi),，形成不低于10萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模。
刺激已是共識(shí)。而對(duì)于具體如何刺激,，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車,，消費(fèi)、投資,、出口中,，消費(fèi)幾乎已是唯一選項(xiàng)了。
首先,，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的普及,，中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施投資上，已經(jīng)達(dá)到了收益遞減的階段,。其次,，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，出口很難再次擴(kuò)張,。
從中美貿(mào)易戰(zhàn)開始,，中國(guó)對(duì)歐美高收入國(guó)家的出口份額正在迅速下降，對(duì)美出口份額從先前約18%的高位降至當(dāng)前的約14%,。近日,，歐盟投票通過了對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車加征關(guān)稅的提議，歐盟可以自由對(duì)生產(chǎn)于中國(guó)的電動(dòng)汽車征收反傾銷稅,。
從出口占比來看,，中國(guó)出口占GDP的比重重返20%，高于2019年,，回到疫情前的水平,。中國(guó)出口占全球份額處于高位,，達(dá)到16%左右,，從來沒有國(guó)家達(dá)到過這么高的比重，上升空間很有限了,。
2000年,，中國(guó)出口占GDP的比重為46.3%，2007年達(dá)到高峰,，高至68.0%,，隨后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)大,，出口進(jìn)入下行通道,。但對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體而言，出口占比逐漸下降,，是正常的,，因?yàn)橹袊?guó)人的收入越來越高。所以，更重要的還是在于“投資——就業(yè)——消費(fèi)”這樣一個(gè)內(nèi)循環(huán),。
公共服務(wù)均等化是長(zhǎng)線,，短期更期待直接“發(fā)錢”
刺激消費(fèi)已是唯一選項(xiàng)，問題是怎么刺激消費(fèi),。
2024年,，中國(guó)推出《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，推動(dòng)居民消費(fèi),。但這類消費(fèi)刺激計(jì)劃,，只是拉動(dòng)需求，不能從根本上改變收入預(yù)期,，作用有限,。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦的十萬億刺激方案，重點(diǎn)補(bǔ)上基本公共服務(wù)短板,，并從兩大重點(diǎn)領(lǐng)域著手：一是大力度提升新市民在保障性住房,、教育、醫(yī)療,、社保,、養(yǎng)老等方面的基本公共服務(wù)水平。短期重點(diǎn)是由政府收購(gòu)滯銷住房,，轉(zhuǎn)為保障性住房,，向新市民提供。二是加快都市圈范圍內(nèi)中小城鎮(zhèn)建設(shè),，帶動(dòng)中國(guó)的第二輪城市化浪潮,，形成以城鄉(xiāng)融合發(fā)展為基礎(chǔ)的高質(zhì)量可持續(xù)現(xiàn)代化城市體系。
在我看來,，補(bǔ)公共服務(wù)短板,，不如直接發(fā)放補(bǔ)貼，并讓家庭自己安排補(bǔ)貼的用途,。
雙因素理論將影響工作行為的因素分為保健因素和激勵(lì)因素,。保健因素（如工作環(huán)境、工資,、公司政策等）與工作條件相關(guān),，能防止不滿但不產(chǎn)生滿意感。激勵(lì)因素（如成就,、認(rèn)同,、發(fā)展機(jī)會(huì)等）與工作本身相關(guān)，能激發(fā)滿意感和積極性,，提高工作效率和績(jī)效,。財(cái)政刺激性政策也是如此,，政府開支提供公共服務(wù)，形成消費(fèi),。這類消費(fèi)都是保健型消費(fèi),，缺乏激勵(lì)性。
經(jīng)濟(jì)刺激本質(zhì)上是提供獲得感,，刺激社會(huì)心態(tài),，刺激投資者預(yù)期。但是,，均等化地提供公共服務(wù),，帶來的獲得感很少。
所以,，重要的是讓家庭自主安排獲得的補(bǔ)貼的用途,。將資金的配置決定權(quán)交給家庭部門，能給家庭帶來更高的效用,。
從社會(huì)層面而言,，不僅能刺激出更大的社會(huì)積極情緒，還能促使社會(huì)資源用于生產(chǎn)家庭想要消費(fèi)的東西,。這不僅能在刺激的同時(shí),，減緩?fù)ㄘ浥蛎洠€能通過市場(chǎng)化的資源配置,，帶來更高的刺激效率,。
所以，高效的刺激計(jì)劃,，應(yīng)該是讓家庭自主安排消費(fèi),。據(jù)傳，財(cái)政部擬發(fā)行兩萬億特別國(guó)債,，其中一萬億主要用于刺激消費(fèi),，部分資金計(jì)劃用于補(bǔ)貼消費(fèi)品以舊換新、大型設(shè)備升級(jí),，部分資金將向兩孩或兩孩以上家庭提供每孩每月約800元補(bǔ)貼,。
從另一個(gè)角度看,，中國(guó)內(nèi)循環(huán)的堵點(diǎn),，在于工資不高，分配不均,。但基于各種歷史與現(xiàn)實(shí)的原因,，很難在短時(shí)間內(nèi)，從個(gè)體勞動(dòng)權(quán)益角度去推高工資,，那么,，補(bǔ)貼直接發(fā)放到家庭，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)“國(guó)家談判”替代“個(gè)體談判”制度。
所以,，在市場(chǎng)狀況,、勞動(dòng)者權(quán)益，無法短時(shí)間內(nèi)大幅度增加的情況,，國(guó)家談判,，補(bǔ)貼直接發(fā)放到家庭，并讓家庭自主安排用途,，是一個(gè)可取的,、可長(zhǎng)期持續(xù)的刺激方式。它針對(duì)的正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的深層次問題,。
本文系鳳凰網(wǎng)評(píng)論部特約原創(chuàng)稿件,，僅代表作者立場(chǎng)。
編輯｜劉軍
