風聲｜刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，只有股市不夠，最好直接發(fā)錢

作者｜劉遠舉

財經(jīng)專欄作家

多家智庫研究員

9月24日，中國人民銀行等三部門宣布推出一批新舉措，支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長。這個政策的力度超過了市場預(yù)期，股市立刻做出了回應(yīng)。截至節(jié)前最后一個交易日，市場創(chuàng)多項歷史紀錄，滬指漲8%直接收復(fù)3300點，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50同步創(chuàng)下歷史最大漲幅。

節(jié)后第一個交易日，大盤以漲停板開盤，最終收于4.59%，成交量3.5萬億創(chuàng)下歷史紀錄。

單憑股市無法重振經(jīng)濟，但市場情緒可用

2024年6月，中國上市公司總數(shù)5374家，總市值73.62萬億元。截至2023年12月，中國股票交易市場的總市值超過127萬億元人民幣。2020年底，滬深兩市上市公司數(shù)量突破4100余家，總市值超過了84萬億元。

與此同時，中國房地產(chǎn)的總市值現(xiàn)在已高達450萬億人民幣。這個估值或許過高，以保守口徑估算，中國房地產(chǎn)累計銷售額100萬億元，市值在300萬億左右。所以，不管采取何種口徑，房地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模都遠大于資本市場。

從人群來看，中國股民現(xiàn)在的開戶數(shù)量大約有1.8億，不過實際交易人數(shù)，隨行情變動。前段時間，還在進行交易的賬戶只剩22.65%。而根據(jù)2000年人口普查家庭戶住房來源統(tǒng)計，有74.1%的城鎮(zhèn)家庭戶居住在自有住房里，大約6億人擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)。根據(jù)人民銀行的一項調(diào)查顯示，全國擁有2套及以上房產(chǎn)的家庭比例為41.5%，也就是3.6億家庭有作為資產(chǎn)的第二套房。

這就是說，從資產(chǎn)規(guī)模，涉及人群數(shù)量，帶來的財富效應(yīng)來說，在中國，股市仍然無法與房地產(chǎn)行業(yè)相比。單憑股市，不足以推動更廣泛的、更長期的經(jīng)濟連鎖反應(yīng)。

但是，資本市場本身就是經(jīng)濟情緒的放大器，對未來預(yù)期的收集器，同時，一定程度上，也能制造出預(yù)期。

股市爆火，使得外國資本流入中國，使得中國私人部門，對資本市場出現(xiàn)熱切的期望，這是一件好事。

但更重要的是，有更多的政策，把這種熱切的期望轉(zhuǎn)化為中長期的行為。長期來看，困擾中國經(jīng)濟的一些基本性、結(jié)構(gòu)性的因素仍然存在，需要進一步的政策刺激，以擺脫困難。

經(jīng)濟需要刺激，而且必須是大規(guī)模的

9月初，在2024第六屆外灘金融峰會上，中國金融四十人論壇（CF40）學術(shù)顧問、浦山基金會會長、中國社會科學院學部委員余永定表示。“為提振有效需求，中國必須使用擴張性的財政和貨幣政策來刺激經(jīng)濟?！?/strong>

9月21日，在中國宏觀經(jīng)濟論壇上，國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦建議，要推出一攬子刺激加改革的經(jīng)濟振興方案，帶動經(jīng)濟回歸擴張性增長軌道。劉世錦建議，以發(fā)行超長期特別國債為主籌措資金，在一到兩年時間內(nèi)，形成不低于10萬億元的經(jīng)濟刺激規(guī)模。

刺激已是共識。而對于具體如何刺激，帶動經(jīng)濟增長的三駕馬車，消費、投資、出口中，消費幾乎已是唯一選項了。

首先，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的普及，中國在基礎(chǔ)設(shè)施投資上，已經(jīng)達到了收益遞減的階段。其次，對中國的經(jīng)濟規(guī)模而言，出口很難再次擴張。

從中美貿(mào)易戰(zhàn)開始，中國對歐美高收入國家的出口份額正在迅速下降，對美出口份額從先前約18%的高位降至當前的約14%。近日，歐盟投票通過了對中國電動汽車加征關(guān)稅的提議，歐盟可以自由對生產(chǎn)于中國的電動汽車征收反傾銷稅。

從出口占比來看，中國出口占GDP的比重重返20%，高于2019年，回到疫情前的水平。中國出口占全球份額處于高位，達到16%左右，從來沒有國家達到過這么高的比重，上升空間很有限了。

2000年，中國出口占GDP的比重為46.3%，2007年達到高峰，高至68.0%，隨后，隨著中國經(jīng)濟體量擴大，出口進入下行通道。但對中國這樣一個世界第二大經(jīng)濟體而言，出口占比逐漸下降，是正常的，因為中國人的收入越來越高。所以，更重要的還是在于“投資——就業(yè)——消費”這樣一個內(nèi)循環(huán)。

公共服務(wù)均等化是長線，短期更期待直接“發(fā)錢”

刺激消費已是唯一選項，問題是怎么刺激消費。

2024年，中國推出《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動居民消費。但這類消費刺激計劃，只是拉動需求，不能從根本上改變收入預(yù)期，作用有限。

國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦的十萬億刺激方案，重點補上基本公共服務(wù)短板，并從兩大重點領(lǐng)域著手：一是大力度提升新市民在保障性住房、教育、醫(yī)療、社保、養(yǎng)老等方面的基本公共服務(wù)水平。短期重點是由政府收購滯銷住房，轉(zhuǎn)為保障性住房，向新市民提供。二是加快都市圈范圍內(nèi)中小城鎮(zhèn)建設(shè)，帶動中國的第二輪城市化浪潮，形成以城鄉(xiāng)融合發(fā)展為基礎(chǔ)的高質(zhì)量可持續(xù)現(xiàn)代化城市體系。

在我看來，補公共服務(wù)短板，不如直接發(fā)放補貼，并讓家庭自己安排補貼的用途。

雙因素理論將影響工作行為的因素分為保健因素和激勵因素。保健因素（如工作環(huán)境、工資、公司政策等）與工作條件相關(guān)，能防止不滿但不產(chǎn)生滿意感。激勵因素（如成就、認同、發(fā)展機會等）與工作本身相關(guān)，能激發(fā)滿意感和積極性，提高工作效率和績效。財政刺激性政策也是如此，政府開支提供公共服務(wù)，形成消費。這類消費都是保健型消費，缺乏激勵性。

經(jīng)濟刺激本質(zhì)上是提供獲得感，刺激社會心態(tài)，刺激投資者預(yù)期。但是，均等化地提供公共服務(wù)，帶來的獲得感很少。

所以，重要的是讓家庭自主安排獲得的補貼的用途。將資金的配置決定權(quán)交給家庭部門，能給家庭帶來更高的效用。

從社會層面而言，不僅能刺激出更大的社會積極情緒，還能促使社會資源用于生產(chǎn)家庭想要消費的東西。這不僅能在刺激的同時，減緩?fù)ㄘ浥蛎?，還能通過市場化的資源配置，帶來更高的刺激效率。

所以，高效的刺激計劃，應(yīng)該是讓家庭自主安排消費。據(jù)傳，財政部擬發(fā)行兩萬億特別國債，其中一萬億主要用于刺激消費，部分資金計劃用于補貼消費品以舊換新、大型設(shè)備升級，部分資金將向兩孩或兩孩以上家庭提供每孩每月約800元補貼。

從另一個角度看，中國內(nèi)循環(huán)的堵點，在于工資不高，分配不均。但基于各種歷史與現(xiàn)實的原因，很難在短時間內(nèi)，從個體勞動權(quán)益角度去推高工資，那么，補貼直接發(fā)放到家庭，實質(zhì)上就是一個“國家談判”替代“個體談判”制度。

所以，在市場狀況、勞動者權(quán)益，無法短時間內(nèi)大幅度增加的情況，國家談判，補貼直接發(fā)放到家庭，并讓家庭自主安排用途，是一個可取的、可長期持續(xù)的刺激方式。它針對的正是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的深層次問題。

本文系鳳凰網(wǎng)評論部特約原創(chuàng)稿件，僅代表作者立場。

編輯｜劉軍