證監(jiān)會首任主席“劉頭兒”走了

“資本市場改革是頭馬

既要跑得快，又不能脫離馬群”

2025年3月14日，中國證監(jiān)會首任主席劉鴻儒逝世,，享年94歲。

中國證券金融股份有限公司原董事長,、劉鴻儒的學(xué)生和老部下聶慶平告訴《中國新聞周刊》，劉鴻儒是一位勇立潮頭,、敢于擔(dān)當(dāng)?shù)母母镎吆徒?jīng)濟(jì)理論家,。他在中國金融體制方面參與了兩大涉及宏觀格局的改革，一是參與主導(dǎo)了中央銀行體制建立,，二是參與主導(dǎo)國內(nèi)資本市場的建立,。

聶慶平對中國人民銀行原行長陳慕華的一句話印象極為深刻。陳慕華說,，改革就像草原上的群馬,，資本市場改革是頭馬，既要跑得快,，又不能脫離馬群,。聶慶平認(rèn)為，這句話可以形象地說明當(dāng)年劉鴻儒在推動改革中所處的位置和面臨的協(xié)調(diào)難度,。

中國證監(jiān)會原副主席,、在劉鴻儒任內(nèi)擔(dān)任首席律師的高西慶告訴《中國新聞周刊》，中國證券業(yè)發(fā)展到今天,，這條路是按國際規(guī)則走出來的,，而劉鴻儒作為開拓者之一，既熟悉國內(nèi)體制,，又有國際化視野,，認(rèn)定中國資本市場要走與國際接軌之路，這使得他既開放,，又在不得不為之時深諳妥協(xié)的藝術(shù),。如果沒有劉鴻儒的內(nèi)外平衡，當(dāng)時很多事是不容易做起來的,。

2011年6月1日,，劉鴻儒出席在中國人民大學(xué)舉辦的首屆中國金融學(xué)科終身成就獎頒獎典禮暨中國金融學(xué)科發(fā)展論壇,。圖/中新

主持央行改革

劉鴻儒1959年從蘇聯(lián)獲得副博士學(xué)位畢業(yè)回國，分配到中國人民銀行,。作為國內(nèi)最早接觸現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)的一批留學(xué)生,，他成為黨內(nèi)“少有的金融專家”，改革開放后受到重用,。

1980年8月,，正在哈爾濱出差的中國農(nóng)業(yè)銀行副行長劉鴻儒接到通知，被破格任命為中國人民銀行副行長,，分管金融體制改革工作,。

十一屆三中全會后，農(nóng)業(yè)銀行,、中國銀行,、建設(shè)銀行相繼分設(shè)獨立,，銀行間競爭局面逐步形成。而人民銀行還承擔(dān)著城市工商信貸業(yè)務(wù),，無法以超脫地位執(zhí)行中央銀行職能,，有人說人民銀行是“既當(dāng)裁判員，又當(dāng)運(yùn)動員”,。

劉鴻儒回憶,，當(dāng)時銀行各有各的盤算。人民銀行認(rèn)為自己既沒人事權(quán),，又沒有有效經(jīng)濟(jì)杠桿,，管理權(quán)限很難落到實處；專業(yè)銀行則都認(rèn)為自己是國家銀行,，同人民銀行是平起平坐的關(guān)系,。

1982年，國務(wù)院指示人民銀行成立“銀行機(jī)構(gòu)改革小組”,，人民銀行行長呂培儉擔(dān)任組長,，劉鴻儒任副組長，負(fù)責(zé)具體工作,。

劉鴻儒組織團(tuán)隊到西方發(fā)達(dá)國家考察,，又經(jīng)過一系列調(diào)研，之后向總行領(lǐng)導(dǎo)和國務(wù)院匯報：建立中央銀行制度是金融改革的大勢所趨,。

改革小組多次召集各專業(yè)銀行開會,，但分歧很大。1983年6月,，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)找劉鴻儒談話,，提出考慮把人民銀行變成工商銀行，再另外成立一個中央銀行,，搞得小一點,，靈活一點。劉鴻儒覺得,，這有點像國務(wù)院財貿(mào)辦公室一樣的“金融辦”,。

劉鴻儒回到總行討論，大家認(rèn)為還是應(yīng)由人民銀行作為中央銀行,，另設(shè)工商銀行為好,。一是因為人民銀行負(fù)責(zé)人民幣發(fā)行工作多年，改名后再改印票子比較困難,；二是人民銀行幾十年來是唯一的國家銀行,，突然變成專業(yè)銀行不容易被群眾理解和接受。最后,，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)接受了這個意見,。

討論中央銀行與專業(yè)銀行的關(guān)系時,，幾家專業(yè)銀行都表示不愿受中央銀行領(lǐng)導(dǎo)，希望國務(wù)院成立金融委員會來統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo),。人民銀行則堅持,，專業(yè)銀行作為金融企業(yè)，應(yīng)由中央銀行領(lǐng)導(dǎo),，中央銀行的領(lǐng)導(dǎo)是實體的，不能是虛的,，也不能搞成“協(xié)商會議”,。國務(wù)院最后明確，由中國人民銀行專門行使中央銀行職能,，同時將商業(yè)銀行職能剝離出來,，成立中國工商銀行。中國人民銀行與專業(yè)銀行在行政上不隸屬,，但在業(yè)務(wù)上是領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系,。

1983年9月17日，國務(wù)院下發(fā)文件,，中央銀行制度正式建立,。

劉鴻儒后來說，1983年確立中央銀行制度是革命性突破,，在此基礎(chǔ)上,，整體金融改革才有條件逐步推開。

為資本市場闖出一條路

1986年,，鄧小平會見紐約證券交易所董事長約翰·凡爾霖時說：“你們美國有個紐約股票交易所,，我們中國也可以試試?！?從那時起,，國內(nèi)開始醞釀籌建證券交易所。

1988年8月,，聶慶平和幾位同學(xué)研究生畢業(yè),，被分配至中國人民銀行總行金融管理司。那時股份制和股票市場試點已處在起步階段,，主要在上海和深圳進(jìn)行,。劉鴻儒給他們下達(dá)了一個任務(wù)：研究如何構(gòu)建中國證券交易市場體系。

金融管理司成立了股票小組,，最初的四位成員中,，有三位是“五道口”85級學(xué)生，聶慶平便是其一,。劉鴻儒在推進(jìn)銀行體制改革時遇到的最大問題之一就是人才短缺,，為此于1981年在北京海淀區(qū)的五道口籌建了中國人民銀行研究生部,，俗稱“五道口學(xué)院”。

1988年夏,，人民銀行召集了后來所稱的“萬壽賓館會議”,，會上提出了建立北京證券交易所的建議。劉鴻儒表示,，這個問題太大,，不管是他還是人民銀行都做不了主，要起草文件上報中央決定,。那時,，王波明是紐約證券交易所交易員，高西慶是美國華爾街執(zhí)業(yè)律師,，都剛回國,，參與起草了這份后被稱為中國證券市場“白皮書”的《中國證券市場創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》。中央領(lǐng)導(dǎo)聽取匯報后表態(tài),，“要緊鑼密鼓地搞”,。

劉鴻儒時任中國人民銀行副行長兼國家體改委副主任，直接領(lǐng)導(dǎo)這項工作,。他指示,，籌備證交所之事不要太張揚(yáng)，要低調(diào),，最好以一個研究型機(jī)構(gòu)的名義來推動,。因此，籌備機(jī)構(gòu)最后起名為“北京證券交易所研究設(shè)計聯(lián)合辦公室”,，這就是人們后來熟知的“聯(lián)辦”,。

高西慶說，那時一些人懷疑搞資本市場就是搞資本主義,，劉鴻儒花了大量精力用深入淺出的方式去盡力說服,，起了關(guān)鍵的作用。

1990年起,，劉鴻儒專任國家體改委副主任,，分管金融體制改革。他認(rèn)為,，金融體制改革的很多方面都已破題,，唯獨資本市場尚未闖出一條路來，決心要為此全力以赴,。但不久后,，他就面對了一場股票市場的存廢考驗。

1990年，深圳發(fā)生股市狂潮,，5只股票價格比發(fā)行價暴漲,，場外交易、黑市交易泛濫,。劉鴻儒率隊三赴深圳調(diào)查,。

這場風(fēng)波之后，深圳股市幾乎陷入停頓,。這年10月,，深圳主管副市長張鴻義一行抵京向人行總行和國家體改委匯報，心情苦悶地來到劉鴻儒家里,。從特區(qū)初創(chuàng)起,，劉鴻儒就是國務(wù)院特區(qū)工作組成員，深圳上上下下對他都很熟悉,，也愿意和他說心里話。

劉鴻儒談起,，他1955年被選派至蘇聯(lián)莫斯科大學(xué)財政學(xué)院研究生班留學(xué)時,，學(xué)習(xí)的功課之所以叫“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”，是因為社會主義國家一直把政治放在首位,。深圳股市風(fēng)波的壓力很大,，要從注重社會穩(wěn)定的政治角度來考慮問題，但也不要因此回避改革,。

劉鴻儒自己也在尋找轉(zhuǎn)機(jī),。很快，他利用與中央領(lǐng)導(dǎo)同乘專機(jī)的機(jī)會做了匯報,。他說,，雖然搞股票有很大風(fēng)險，但應(yīng)當(dāng)相信,，我們有能力探索出一條在社會主義制度下發(fā)展資本市場的道路,。

這年12月，深圳證券交易所開業(yè)試運(yùn)營,，上海證券交易所獲批成立,。

股票市場生存了下來，但對其性質(zhì)的爭論依然激烈,。劉鴻儒率調(diào)查組在深圳和上海調(diào)查后,，向中央建議，國有企業(yè)轉(zhuǎn)制為股份公司時,，公有股所占比例最低不得少于51％,，具體比例由審批機(jī)構(gòu)確定。

日后備受爭議的股權(quán)分置問題就此產(chǎn)生，被認(rèn)為很大程度降低了中國股票市場的效率,。劉鴻儒后來直言,，這在當(dāng)年是無奈之舉，如果不設(shè)立這樣的規(guī)定,，股票市場很難生存和發(fā)展起來,。

“新派”證監(jiān)會

滬深兩個證券交易所雖然成立了，但問題重重,。國務(wù)院指示體改委,，對兩個交易所的未來發(fā)展提出思路。

時任國家體改委宏觀經(jīng)濟(jì)體制改革司干部黃運(yùn)成告訴《中國新聞周刊》,，劉鴻儒組建了兩個考察組,，分別去東南亞和歐洲考察。東南亞組由劉鴻儒帶隊,，樓繼偉,、黃運(yùn)成、霍恩全,、關(guān)敬如等人參加,。劉鴻儒在總結(jié)會上提出，中國要建立“集中統(tǒng)一,、分級監(jiān)管”的框架,，既要防范風(fēng)險，又要賦予市場活力,。

黃運(yùn)成等據(jù)此起草了報告,，建議國務(wù)院成立兩個機(jī)構(gòu)：一是國務(wù)院證券委員會，由國務(wù)院16個部委參加,，主要對證券市場的重大問題進(jìn)行決策,；二是中國證監(jiān)會，主要負(fù)責(zé)執(zhí)行,，監(jiān)督證券市場的日常運(yùn)行,。為使監(jiān)管能靈活有效地按市場化原則進(jìn)行，證監(jiān)會應(yīng)為事業(yè)單位性質(zhì),。這樣設(shè)立起來各方阻力也會小一些,，監(jiān)管工作人員的收入也可以高一些，高薪養(yǎng)廉,。

報告呈報上去不久,，深圳就發(fā)生了百萬股民搶購的“8·10事件”，震驚全國,。中央決定,，加快對證券市場實行統(tǒng)一監(jiān)管。10月12日，中國證券監(jiān)督管理委員會成立,，受同時成立的國務(wù)院證券委員會領(lǐng)導(dǎo),，朱镕基任證券委主任，劉鴻儒任證監(jiān)會主席,。

朱镕基找劉鴻儒談了幾次話,。劉鴻儒說，這個職位就是坐在火山口上,，根本干不長,。朱镕基說：“責(zé)任不要你承擔(dān)，我來承擔(dān),?！眲Ⅷ櫲逭f，當(dāng)然應(yīng)該自己來承擔(dān),。他就這樣接下了這個擔(dān)子,。

在第一次證監(jiān)會職工大會上，劉鴻儒講話說,，證監(jiān)會的工作是最敏感的工作,，大家都要做好思想準(zhǔn)備：“股票價格猛漲，上面會有意見,，擔(dān)心出事,；股票價格猛跌,，下面會有意見,，老百姓不干；不漲不跌,，所有人都會有意見,，因為你搞的就不是市場了?！彼终f：“我們第一屆的任務(wù)就是開荒,、修路、鋪軌道??挨罵是肯定的,，但給后來人開出一條好路來,，也是我們的幸福，這是值得的,?！?/p>

證監(jiān)會只有主席劉鴻儒、副主席傅豐祥兩位領(lǐng)導(dǎo),。第一批工作人員30余人,，主要由人民銀行、體改委和“聯(lián)辦”的年輕骨干組成，其中不少人畢業(yè)于“五道口學(xué)院”,。聶慶平所在的人民銀行“股票小組”直接轉(zhuǎn)入證監(jiān)會,。

劉鴻儒還引進(jìn)了很多海歸。他請高西慶擔(dān)任首席律師兼發(fā)行部主任,，又連續(xù)發(fā)電報催在美國全美證券商協(xié)會學(xué)習(xí)的汪建熙回國擔(dān)任首席會計師,。他們的待遇參照證監(jiān)會副主席，可列席主席辦公會,。

1992年10月,，劉鴻儒邀請回國講學(xué)的法國儲蓄信托銀行從事股票投資的林義相加入證監(jiān)會，做市場監(jiān)控,。劉鴻儒在與中國香港及海外同行交流時發(fā)現(xiàn),，這是中國證監(jiān)會還欠缺的部分。

林義相向《中國新聞周刊》回憶,，自己沒有市場監(jiān)管專業(yè)背景,，劉鴻儒為此致信法國儲蓄信托銀行行長，請其為林義相在法國提供實習(xí)機(jī)會,。林義相用法語起草了信件,，完全不懂法語的劉鴻儒沒有請人翻譯核實，就立刻簽了字,。林義相說,，正是這個高度信任的舉動讓他真正下了放棄法國高薪回到國內(nèi)的決心。

28歲的林義相成為證監(jiān)會高級專家,，后正式入職證監(jiān)會,，擔(dān)任研究信息部副主任。他設(shè)計并牽頭建設(shè)了證監(jiān)會第一版證券交易監(jiān)控系統(tǒng),，這是證監(jiān)會稽查總隊的前身,。

證監(jiān)會的國際化程度越來越高。面對工作討論中本土派和海歸派的碰撞,，劉鴻儒總在其中盡力調(diào)解平衡,。

當(dāng)時坊間看來，證監(jiān)會是典型的“新派”機(jī)構(gòu),，人員年輕,，多為高知，天然親近市場,。劉鴻儒要求,，證監(jiān)會是監(jiān)管部門，也是服務(wù)部門,，著裝要得體,，不能把證監(jiān)會辦成門難進(jìn),、事難辦的衙門。

劉鴻儒要求嚴(yán)格審核上市公司資格,。有地方政府來推薦上市,，讓他“高抬貴手”，他會說：“我很愿意讓你們上,，但麻煩的是發(fā)行部主任高西慶是美國回來的首席律師,，很不好搞?！鞭D(zhuǎn)過背來,，他對高西慶說：“我很感謝你，替我擋了很多雷,?！?/p>

1991年，香港向中央提出H股試點,，建議內(nèi)地企業(yè)到香港上市,。國務(wù)院派劉鴻儒牽頭成立工作小組，與香港方面談判,，聶慶平是小組秘書,，談判歷時11個月。

聶慶平回憶,，當(dāng)時最難啃的就是國有企業(yè)的財會制度問題,。劉鴻儒提出，只在試點范圍實行財會制度的特別規(guī)定,。這個過程中,，他克服各方面阻力，上至部長下至司局長,、處長,，他都要在其中反復(fù)溝通,，癥結(jié)才得以解決,。1993年7月15日，青島啤酒作為首家國企在香港上市,。

劉鴻儒認(rèn)為,，“三分業(yè)務(wù)、七分政治”,，股市的很多問題,，其實質(zhì)都是如何處理政府與市場的關(guān)系。他堅持股票交易要尊重市場規(guī)律,，不應(yīng)人為干預(yù),，但同時也考慮到,，任何政治風(fēng)險都可能將處于試點階段的中國股市推向生死邊緣。

1994年夏,，上海股市從1400多點跌到360多點,，社會反應(yīng)強(qiáng)烈，地方打報告請求中央采取措施救市,。朱镕基將報告轉(zhuǎn)給證監(jiān)會,，證監(jiān)會加班加點研究對策。

林義相記得,，那時證監(jiān)會上下都很著急,。劉鴻儒在幾次辦公會上一直說是股市缺資金，都被幾個海歸主任,、副主任頂回去了,，說缺的是信心不是資金，但他們也拿不出具體辦法,。最后劉鴻儒拍了桌子：“我說缺資金就缺資金,！”

證監(jiān)會提出了三大救市政策：暫停新股發(fā)行、融資,、設(shè)立基金,。國務(wù)院批復(fù)了這一措施。對社會公布后,，股市大漲,。但這場強(qiáng)力刺激的效果并沒有持續(xù)多久。

高西慶本來并不贊同這次救市,，但后來他理解了劉鴻儒的壓力和無奈,。林義相覺得，雖然這三大救市政策并沒有完全落到實處,，但為走出熊市提供了抓手,。

1995年，期貨市場風(fēng)險事件頻發(fā),，尤其是2月發(fā)生了“327國債期貨事件”,。當(dāng)時在證監(jiān)會政策研究室工作的黃運(yùn)成說，那時不少人主張關(guān)閉期貨市場,，但劉鴻儒則主張,，期貨是風(fēng)險管理工具，關(guān)鍵在于規(guī)范,，而不是關(guān)閉禁止,。

最終，國務(wù)院在5月17日叫停了國債期貨試點,。但沒有明確時間,，這也為后來的國債期貨重啟留下了伏筆,。

就在這期間，4月,，劉鴻儒卸任證監(jiān)會主席,。

2013年，原中國證監(jiān)會主席劉鴻儒（前排左七）出席港交所舉辦的H股上市20周年慶?；顒?。圖/中央政府駐港聯(lián)絡(luò)辦網(wǎng)站

“劉頭兒”

在劉鴻儒心里，他的榜樣是國家統(tǒng)計局原局長,、原國家計委副主任薛暮橋,。薛暮橋也是國務(wù)院發(fā)展研究中心的重要創(chuàng)始人，既長期躋身于經(jīng)濟(jì)決策層,，在20世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)體制改革中發(fā)揮了重要作用,，也是一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

林義相認(rèn)為,，劉鴻儒也同樣是一位專家型領(lǐng)導(dǎo),，一直以來，改革推進(jìn)到哪里,，他的研究就深入到哪里,。

離休后，劉鴻儒被北京大學(xué),、清華大學(xué),、復(fù)旦大學(xué)和中國人民大學(xué)等多所高校聘為兼職教授，受邀在香港高校講學(xué),，在“五道口”的講座講到了80歲,。

他常說：“改革就是摸著石頭過河。容易的先改,，條件具備的先改,，認(rèn)識到位的先改，不得不改的先改,?！彼恢痹陉P(guān)注國企改革,、金融監(jiān)管等議題,，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融、上市公司治理,、科技創(chuàng)業(yè)板制度等熱點,。直到90歲,，他還在撰文呼吁，完善獨立董事制度,，加強(qiáng)投資者保護(hù),。

回顧一生所經(jīng)歷的金融改革歷程，劉鴻儒的一個遺憾是,，中小企業(yè),、微小企業(yè)融資難問題還沒有解決好。

2009年冬,，500多位“五道口”校友相聚在一起,，為劉鴻儒過80歲生日。劉鴻儒向?qū)W生們贈送了他的新著《突破》和《變革》,。他說,，他一生做了兩件事，一是參與主持和執(zhí)行了中國金融體制改革,，二是培養(yǎng)了一批金融人才,。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在談到劉鴻儒時曾說：“最幸福的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是能影響政府決策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劉老師就是這樣的幸福者,，不僅他影響了政府決策,，他的學(xué)生也在持續(xù)影響著政府決策?！?/p>

2024年10月,，曾任深圳銀監(jiān)局局長的于學(xué)軍為回顧深圳金融改革史，約劉鴻儒通了一次電話,。電話里,，已近94歲的劉鴻儒聲音洪亮，思維清晰,，笑聲爽朗,。

于學(xué)軍告訴《中國新聞周刊》，深圳金融業(yè)的發(fā)展,，尤其是在特區(qū)建立之初,，劉鴻儒起的作用是很突出的。

劉鴻儒是典型的東北人性格,，明快風(fēng)趣,。私下里，大家都管他叫“劉頭兒”,，提起他時說得最多的詞就是“老頭兒瀟灑”,。

“劉頭兒”走得也很瀟灑。他的遺囑是,，生前不做無效治療,，死后不舉行告別儀式,，遺體火化后不取骨灰，回歸大自然,。

（本文參考了鄧加榮,、張艷花著《中國金融體制改革探路人——劉鴻儒》）

記者：宋春丹