作者｜劉遠(yuǎn)舉
財(cái)經(jīng)專欄作家
多家智庫(kù)研究員
4月2日,，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮簽署行政令,，宣布對(duì)全球貿(mào)易伙伴征收所謂“對(duì)等關(guān)稅”。一時(shí)間,，全球輿論劇烈動(dòng)蕩。面對(duì)美國(guó)的關(guān)稅戰(zhàn)，中國(guó)選擇了對(duì)等反制,。美國(guó)一些人提出了一些新方案,，試圖加碼威脅。
上周,，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特在被直接問(wèn)及中國(guó)股票是否可能退市時(shí),，他回答說(shuō)：“一切都擺在談判桌上?！?/strong>近日,，美國(guó)明星投資人凱文·奧利里（Kevin O'Leary）也呼吁將對(duì)手的資產(chǎn)從市場(chǎng)上退市。他表示：“據(jù)我估計(jì),，截至今天上午,，大約有價(jià)值5000億至7000億美元的市值應(yīng)該退市，從交易所中摘牌,，進(jìn)一步向中方施壓,，迫使其坐到談判桌前?！?/p> 貝森特 在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量不在少數(shù),。 據(jù)不同統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，截至2025年,，中國(guó)在美國(guó)上市的企業(yè)數(shù)量有所不同,。據(jù)USCC的數(shù)據(jù)，截至2025年3月7日,，共有286家中國(guó)公司在美國(guó)交易所上市,。 而根據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在美上市（包括紐交所,、納斯達(dá)克及美交所）的中概股總計(jì)有385家,。另外，據(jù)綠專資本統(tǒng)計(jì),，截至2025年4月2日,，已公開(kāi)向美國(guó)SEC遞交IPO（其他方式不在統(tǒng)計(jì)范圍）待上市的中企多達(dá)78家。 2022年已經(jīng)解決的問(wèn)題,，又拿出來(lái)威脅中概股,？ “中概股”，指“中國(guó)概念股票”,，即在美國(guó)股市上市的中國(guó)公司的股票,。剛開(kāi)始，去海外上市的都是互聯(lián)網(wǎng)公司,，但現(xiàn)在很多新能源車公司,、芯片公司,、醫(yī)藥公司也在海外上市。如果美國(guó)一些人想要強(qiáng)制中概股退市,，所能拿出來(lái)的依據(jù),，應(yīng)該就是《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》(HFCAA)。 2002年前后,，安然財(cái)務(wù)造假案后,，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《薩班斯-奧克斯利法》，提升監(jiān)管力度,。該法催化出“美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)”（PCAOB）,，負(fù)責(zé)監(jiān)管、檢查和懲戒會(huì)計(jì)師事務(wù)所的上市審計(jì)工作,。 2018年底,，PCAOB官網(wǎng)詳細(xì)列出了遭遇審計(jì)障礙的上市公司名單，大量中國(guó)公司在列,。理論上,，PCAOB可以向SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）甚至國(guó)會(huì)提議，不予配合的外國(guó)公司,，不能在美國(guó)上市,，或維持上市，給予懲戒,，并連帶懲罰負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師,。 2020年12月，這一問(wèn)題加速,，美國(guó)通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》(HFCAA),，對(duì)外國(guó)公司在美上市提出額外的信息披露要求。雖然該法案適用于所有在美上市的外國(guó)公司,，但普遍認(rèn)為,，主要是針對(duì)在美上市的中國(guó)公司?！锻鈬?guó)公司問(wèn)責(zé)法案》要求,，外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的,，其證券禁止在美交易,。 《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》是在特朗普上一任期搞出來(lái)的，但并不能看作是特朗普的行為,。2020年11月,，拜登勝選。2022年3月8日,，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）根據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》,，把百勝中國(guó) (YUMC) 和百濟(jì)神州 (BGNE)、再鼎醫(yī)藥（ZLAB）、ACM Research盛美半導(dǎo)體（ACMR）,、和黃藥業(yè)（HCM）列入暫定確認(rèn)名單,，要求上述五家公司必須在3月29日前提供證據(jù)，證明它們列入該名單存在爭(zhēng)議,。這五家公司股票應(yīng)聲大跌,，恐慌蔓延至整個(gè)中概股板塊。 中國(guó)相關(guān)部門采取了冷靜,、理性,、專業(yè)的措施去應(yīng)對(duì)這一局面。2022年8月26日,，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì),、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議。合作協(xié)議依據(jù)兩國(guó)法律法規(guī),，尊重國(guó)際通行做法,，按照對(duì)等互利原則，去解決相關(guān)問(wèn)題,。 2022年12月15日,，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）發(fā)布報(bào)告，確認(rèn)2022年度可以對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成檢查和調(diào)查,，撤銷2021年對(duì)相關(guān)事務(wù)所作出的認(rèn)定,。 當(dāng)時(shí)問(wèn)題解決了，這一次,，一些人再次宣揚(yáng)中概股退市論,，理由仍然可能是中概股公司未達(dá)到監(jiān)管要求。 特朗普政府動(dòng)動(dòng)嘴,，受損的是美國(guó)投資人 不過(guò),，退市和很多人理解的不一樣，特朗普和他的擁躉也未必知道,，上市公司通過(guò)發(fā)行股票籌集的資金,，主要用于公司的日常運(yùn)營(yíng)、償還債務(wù),、業(yè)務(wù)擴(kuò)張,、技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷,，或者留存與再投資等等,。也就是說(shuō)，錢已經(jīng)在中國(guó)公司手上了,。退市,，承擔(dān)損失的是在美國(guó)資本市場(chǎng)上的投資者,。 上市公司決定自愿退市，或轉(zhuǎn)移到其他交易所,，一般都會(huì)自行回購(gòu)流通股票,。當(dāng)被并購(gòu)或私有化退市時(shí)，也會(huì)回購(gòu)股票,。這些情況下,，投資者不會(huì)有損失。另一種情況是被交易所強(qiáng)制摘牌,，公司市值小于50萬(wàn)美元,，如果連續(xù)3個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)小于1美元，或違反交易規(guī)則規(guī)定,，或披露不足時(shí),，SEC就可以宣布該公司退市。 通常情況下,，當(dāng)某家公司退市后,，投資者可能出現(xiàn)巨額損失。對(duì)此,，美國(guó)證券投資者保護(hù)法案（Securities Investor Protection Act,，簡(jiǎn)稱SIPA）制定了一個(gè)退市賠償計(jì)劃（Delisting Trustee Program）。投資者可以據(jù)此獲得一定程度的賠償,。 因造假退市,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將公司的資產(chǎn)進(jìn)行清算，讓上市公司賠償股民,，盡可能保護(hù)投資者的利益,。而且，連帶追究相關(guān)責(zé)任人比如大股東,、保薦機(jī)構(gòu)的賠償責(zé)任,。還有一種情況就是，股票從主板退市,，公司仍然存續(xù),，那么，投資者仍可以在場(chǎng)外買賣股票,，享受分紅等待遇,。 當(dāng)股票被交易所摘牌強(qiáng)制退市時(shí)，為了彌補(bǔ)投資者的損失,，證券交易所也會(huì)向投資者提供賠償,。賠償金額一般是投資者在股票退市前的最后一次交易價(jià)格的20%，最高不超過(guò)500美元,，最低不低于5美元,。只能說(shuō)聊勝于無(wú)。在這種情況下,，投資者可以從證券交易所獲得賠償,，但是他們將不能從被撤市的公司獲得賠償。 所以,，對(duì)于中國(guó)公司而言,，從美國(guó)退市，首先遭到巨大損失的是美國(guó)投資者,。美國(guó)證券交易所的那500美元賠償沒(méi)有任何意義,。中國(guó)公司不受美國(guó)法律管轄，在美國(guó)也沒(méi)有足額的資產(chǎn),，這個(gè)時(shí)候,，是否回購(gòu)這些股票就取決于中國(guó)公司。 那個(gè)時(shí)候,，中國(guó)會(huì)為這些打壓中國(guó)公司的行為買單嗎,？雖然此舉可以樹(shù)立中國(guó)公司的形象，但不如讓美國(guó)投資者去找那些始作俑者算賬,，這會(huì)形成巨大的壓力,。 而且，微妙的是,，退市不會(huì)是突然的,。退市從輿論醞釀到宣布，從政治到執(zhí)行需要時(shí)間,，從執(zhí)行到停止交易,，也有固定程序。最后接盤(pán)的人,，或最后還持有的人,，損失也不會(huì)太大。但這期間,，各種消息會(huì)反復(fù)沖擊市場(chǎng),，相關(guān)股票會(huì)劇烈波動(dòng)，這里面就有資本大鱷的機(jī)會(huì),，而苦的是那些承受暴跌的投資者,。 如果中概股退市，除了中國(guó)公司和美國(guó)投資者受損,，美國(guó)資本市場(chǎng)的整體信用也會(huì)受損,。這種毫無(wú)理由的、僅僅為了取悅特朗普或者民粹民眾的強(qiáng)制退市,，絕不是像很多人想的那樣,，只作為一種針對(duì)中國(guó)公司的專門工具,。在現(xiàn)在這種特朗普向歐洲“開(kāi)戰(zhàn)”的情況下，很可能會(huì)產(chǎn)生外溢效應(yīng),。 比如,，就如前面提到的，SEC公布的“存在本國(guó)政府阻礙PCAOB檢查的問(wèn)題”的公司,，也包括法國(guó)公司和比利時(shí)公司,。那么，這些公司會(huì)不會(huì)存在被強(qiáng)制退市的可能呢,？雖然美國(guó)和法國(guó)不至于完全破裂,，但這并不代表一家法國(guó)公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上能得到公正的對(duì)待。那么,，對(duì)于其他想去美國(guó)上市的公司而言,，他們就要考慮一下了。 所以,，當(dāng)時(shí)就有人指出,，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》不僅阻礙外國(guó)公司赴美上市，也損害投資外國(guó)公司的美國(guó)投資者利益,，削弱全球投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心,。 香港已經(jīng)做好迎回中概股的準(zhǔn)備 當(dāng)然，強(qiáng)制退市,，并不是說(shuō),，中國(guó)公司沒(méi)有損失。 公司上市,，除了投資者購(gòu)買新股,，公司會(huì)獲得相應(yīng)的資金外，上市還會(huì)對(duì)公司有多種利益,。上市后,，公司的大股東可將其持有的股權(quán)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，以此獲得貸款或其他形式的融資,，間接為公司提供資金支持,。公司雖然不直接從股票交易中獲利，但股票的活躍交易有助于提升公司形象,，進(jìn)而提升融資能力,。當(dāng)公司需要更多資金時(shí)，可以通過(guò)增發(fā)股票,、配股等方式再次向市場(chǎng)籌集資金,。 本質(zhì)上，上市意味著一個(gè)更透明的經(jīng)營(yíng)狀況，以此減少和社會(huì)的溝通成本,。 所以,，維持一個(gè)上市的地位，對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),，肯定是有好處的,。被強(qiáng)制退市,，直接的后果是股權(quán)無(wú)法質(zhì)押,，股票無(wú)法增發(fā)，公司融資渠道少了,。即便投資者和消費(fèi)者都理解是因?yàn)檎卧?，而非公司本身?wèn)題，但公司透明度下降,，也會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng),。 總之，中國(guó),、美國(guó)都是緊緊鑲嵌在全球貿(mào)易體系,、資本體系中的國(guó)家，特朗普想畢其功于一役的各種短期辦法,，注定是雙輸?shù)摹?/strong> 中國(guó)企業(yè)失去美國(guó)這個(gè)全球最大的資本市場(chǎng),，當(dāng)然是一個(gè)損失。不過(guò),，中國(guó)并非沒(méi)有其他選擇,。 香港特別行政區(qū)財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在4月13日表示，已指示證監(jiān)會(huì)及港交所,，為中概股回流香港上市做準(zhǔn)備,。目前，香港已建立便利已在海外上市的企業(yè)在港進(jìn)行雙重上市或第二上市的監(jiān)管框架,。從這個(gè)角度看,，香港國(guó)際金融中心的地位，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、創(chuàng)新,，都至關(guān)重要。 本文系鳳凰網(wǎng)評(píng)論部特約原創(chuàng)稿件,，僅代表作者立場(chǎng),。 編輯｜柏林
