工行股權(quán)設(shè)計極富探索意義,。此前,，中建兩行注資時，財政部持有權(quán)益歸零,，弱化了對國有銀行改革的發(fā)言權(quán),。

央行一位人士說：“肯定還有后續(xù)的不良資產(chǎn)處理優(yōu)惠政策?！惫烙嬑磥韼啄旯ば薪?jīng)營利潤都會在900億元以上,，那么每年可以核銷貸款損失就有300多億。

股改方案提前啟動

4月21日,，工商銀行各分行高層齊聚到了北京,，一項期待已久的好消息在當日下午的會議上被宣布。晚上8時30分,，中國人民銀行網(wǎng)站上公布了這個消息———工商銀行的股份制改制方案獲批,，獲得國家外匯注資150億美元，財務(wù)重組工作開始啟動,。

本報記者獲悉,，早在4月18日上午，國務(wù)院就批準了工行的股份制改制方案,，這比預想的要早一些,。工行一位人士說，他們也感到非常突然,，“有些措手不及”,，原因是,，原定工行方案要在4月30日公布，但最后提前了一周多的時間,。

赴京前往工行總部的分行行長們被傳達“要召開季度會議”,，來到北京后，更加重要的任務(wù)等待著他們,。股份制改造方案獲批后,，工行行長姜建清將向這些地方金融大員們布置下一步股改工作。其中一個重要的工作就是高達8000多億的不良資產(chǎn)如何進行劃轉(zhuǎn),、核銷和處置,。

工行行長姜建清說，工行股改是一項“輸不起的改革”,。要求處置不良資產(chǎn)時嚴肅追究有關(guān)責任人,，防止任何逃廢銀行債務(wù)的行為。

姜建清還表示,，將“全面加快”工行改革進程,，于2005年完成股份制改造。此前工行一直在進行股改基礎(chǔ)準備工作,。

按照計劃,，工行將在今年12月底之前，正式成立工商銀行股份公司,。工行一位管理人士表示,，依照國務(wù)院批準的改制政策，工行將實行整體的“改制模式”,，由股份公司接收工行原來所有資產(chǎn)和附屬公司,，“類似中國銀行的改制模式”，不分拆成類似建行的建銀投資和建行股份公司兩家公司,。

此外，在年底前,，工行須配合財政部和匯金公司完成股東大會,、董事會、監(jiān)事會以及董事會下屬專門委員會的構(gòu)建,，并調(diào)整管理層,，引進獨立董事。

業(yè)內(nèi)人士認為工行上市時間可能會在2006年中期,，地點很可能在香港,、內(nèi)地，同時在紐約和倫敦選擇一家交易所,。

財政部,、匯金各持股50％

工行財務(wù)重組事項討論已久,，注資的規(guī)模極受關(guān)注。由于工行資產(chǎn)規(guī)模龐大,，截至2004年底有5.7萬億人民幣之多,，大約是中建兩行之和。多數(shù)人預計,，注資規(guī)模應(yīng)在400億美元左右,，至少不會低于300億美元，才能基本充實資本金,。

最終數(shù)字卻令人大感意外,，150億美元規(guī)模不及中建任何一家銀行，甚至對于解決工行沉重的歷史包袱有點“杯水車薪”,。

不過,，國務(wù)院此次對工行注資規(guī)模的審定用意極深，按照央行的統(tǒng)一口徑,，此次注資金額標準是,，將工行的核心資本充足率提高到6％。再通過發(fā)行次級債將資本充足率提高到8％,。目前,，次級債發(fā)行方案還未獲得銀監(jiān)會審批，預計在今后2個月之內(nèi),，第一批債券將進入銀行間市場,。

與中建兩行注資方案大為不同的是，財政部持股1240億,，外匯注資150美元,，由中央?yún)R金投資有限公司持有，折合人民幣亦為1240億元人民幣,。這樣工行整體改制后,，中央?yún)R金公司和財政部各占50％的股權(quán)。

工行股權(quán)設(shè)計極富探索意義,。此前,，中建兩行注資時，財政部持有權(quán)益歸零,，喪失了對國有銀行改革的發(fā)言權(quán),。

建行前董事長張恩照“出事”后，建行新董事長和中金公司董事長全部由人行(外管局)人員調(diào)任,，財政部在匯金公司中占據(jù)3名董事席位,。

對于工行的財務(wù)重組，財政部一直不甘充當被動的角色，希望發(fā)揮主導權(quán),。從去年9月份開始,，財政部金融司會同其它部門官員進行研究，設(shè)計財政的具體注資形式,。

截至2004年底,，工行核心資本大約在1700億元左右，再加上未分配利潤和可用財物額度大約有2000億元,。資本金中大約500億元轉(zhuǎn)為撥備,，剩余的1240億元仍然保留為資本金。參照財政部持股不低于50％的意見,，因此最終確定外匯儲備的注資規(guī)模,。

在工行注資形式上，另一個極為微妙的做法是,，財政部并未注入新的資金,，而是保留原來的一部分權(quán)益。財政部金融司一位人士說,，中建兩行注資時完全沖削原來的股東權(quán)益基本是借鑒國外的經(jīng)驗,。

“在美國、日本等國家,，如果國家對銀行機構(gòu)進行財務(wù)援助,，為防止發(fā)生道德風險，會沖銷掉原有股東權(quán)益,?！痹撊耸空f，但是國外銀行一般是私人資本,，中國情況卻不同,，國有銀行全部是國有資本，沖銷資本只是從一個“口袋放到另一口袋”,。這位人士認為,，此前中建兩行做法沒有顧全中國國情的特殊性，“因此在綜合各方面不同意見后,，對注資方式進行修正,，不再沖銷原有股東的權(quán)益”。

另外,，如果財政直接注資工行，可能涉及修改財政預算方案,，并需經(jīng)過人大常委會批準,，因此不沖銷資本金，而采取在剝離損失類貸款時進行財務(wù)援助,，將“繞過”了政策性的障礙,。

財政部金融司人士還表示,，由于工行規(guī)模龐大，要全部解決問題,，動用外匯儲備規(guī)模龐大,，“必須考慮匯率變動風險”。他說,，經(jīng)過測算,，中建兩行外匯資本金，在匯率每貶值10％,，對資本充足率的影響達到1％－2％,，對銀行來說，單一幣種資本風險很大,，“因此考慮工行注資形式時,，不宜采用外匯儲備注資單一模式”。

不良資產(chǎn)如何解決

由于中建兩行注資時,，動用了兩家銀行原有資本金,、撥備和利潤全部沖銷損失類貸款，另外央行還通過發(fā)行票據(jù)形式置換兩家銀行可疑類貸款,，兩家銀行的財務(wù)重組工作幾乎是一步到位,，但工行拿到的方案卻嚴厲得多。

央行發(fā)布工行財務(wù)援助新聞稿中沒有說明具體的不良資產(chǎn)處理方式,，只提到工行注資150億美元,，“還只是一個不完整財務(wù)重組方案”。

央行一位人士說：“肯定還有后續(xù)的不良資產(chǎn)處理優(yōu)惠政策,?！北緢笥浾攉@知的情況是，工行在2004年重新對不良資產(chǎn)進行摸底清查,，經(jīng)過嚴格的認定,，損失類貸款核定為1700多億元。目前,，這部分損失類貸款已從工行的賬目上“劃走”,，交由財政部和工行成立的“共管賬戶”，相應(yīng)地記為財政部對工行的負債,，工行置換出優(yōu)質(zhì)債權(quán),。

對于這部分貸款的損失以及可疑類貸款的損失，財政部一位人士說,，會采取幾種方式進行彌補,，其中一部分來源是所得稅收入。

工行一位管理人士說，工行所得稅部分可能會是重要的資金來源,，估計未來幾年工行經(jīng)營利潤都會在900億元以上,，那么每年可以核銷貸款損失就有300多億。

另一部分核銷的資金來源是,，財政部和匯金公司每年取得的股權(quán)收益和未分配利潤直接沖銷損失類貸款,。實際上，工行近幾年來一直是將大部分經(jīng)營利潤用于計提撥備和核銷不良貸款,，工行改制后基本還沿用這一處置辦法,。

另外，財政部還可以通過減持工行股權(quán)取得收益,，核銷不良貸款損失,。雖然財政部目前與匯金公司并列成為工行大股東，但匯金持股國有金融資產(chǎn)的模式基本確立,，因此未來引進戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行股票,，財政部很可能會優(yōu)先減持工行股權(quán)。但央行人士表示,，這只是一種備選方式,，主要以前兩種方式為主。

“這樣就類似銀行按揭的方式來消化不良資產(chǎn)損失問題,?！毖胄猩鲜鋈耸糠Q。

不過財政部并不愿太早減持股份,，“因為上市后每股會溢價數(shù)倍”,，因此在工行引進戰(zhàn)略投資者時，財政部將視價格減持一部分,，更多的股份則會推遲IPO時間甚至以后再尋找時機,。

“無論如何，財政部有了很大的選擇權(quán),，不再成為一個被動的角色,，能夠在國有銀行改制時發(fā)揮更大的作用?！辩妭ケ硎?。

財政部金融司一位人士稱，也不排除財政部通過財政資金直接對共管賬戶損失類貸款在“特殊情況下”進行核銷,。

對于可疑類貸款處置辦法,，也包含在國務(wù)院對工行改制方案中?；驹瓌t是可疑類貸款將按照市場化處置的手段,，從工行資產(chǎn)負債表中剝離出來,，進行招標拍賣，交給資產(chǎn)管理公司進行處置,。

銀監(jiān)會一位人士透露說，之前討論對于工行可疑類貸款剝離政策時,，央行等各部委基本傾向于與中建兩行相同的政策,，即央行通過發(fā)行票據(jù)或者在貸款形式按照50％的賬面價值進行收購置換，其余50％的損失由工行自行承擔,。至于到底是采用發(fā)行票據(jù)還是再貸款形式,，可以由資產(chǎn)管理公司進行選擇。

“由于再貸款利率固定,，而票據(jù)容易受到利率變動的影響,，所以資產(chǎn)管理公司傾向于選擇再貸款形式?！彼f,。

財政部金融司和工行人士均證實，未來可疑類貸款處置就是由央行提供再貸款形式進行收購,。至于收購是按照賬面價值的多少比例,，工行和財政部人士均不愿透露，只說與中建兩行略有差異,?！斑@樣的話,，最終損失可能不用財政部拿錢,，再貸款可能會通過變相提高通貨膨脹率來由國民承擔了”。

根據(jù)工行2004年摸底情況,，可疑類貸款數(shù)額約為4500多億元,，即使工行承擔一半,，也高達2200多億元。

可以推算出來的是,，工行至少需要消化兩類貸款損失4600多億元,，目前部分損失只是暫時進行債務(wù)轉(zhuǎn)移，推遲到以后逐年通過利潤進行化解,?！肮ば薪?jīng)過測算，通過國家財務(wù)援助和自身努力,，大約經(jīng)過五年時間能夠徹底消化掉這些損失,。”工行一位管理人士說,。

鐘偉說,，如果參照工行注資方案,，農(nóng)行股改上市基本沒有了可能性，“從目前來看,，農(nóng)行沒有表現(xiàn)出來足夠的努力和成效”,。