體制造成的矛盾和低效率在國內(nèi)是司空見慣,，兩塊牌子一套人馬,、政企不分、既當裁判員又當運動員,、……這些影響市場公平的東西也是這么多年來國家痛下殺手,、改革創(chuàng)新的對象。這些矛盾存在于各行各業(yè),，只是程度不同而已,。在資本市場，得利沖動,、一股獨大,、內(nèi)部交易、關(guān)聯(lián)交易也充斥著市場的各個層面,，管理部門可以通過發(fā)行越來越多的股票取得發(fā)審收入,、大股東可以通過各種手段調(diào)節(jié)利益、券商可以通過包裝良莠不齊的企業(yè)輕松獲得可觀的發(fā)行費用,、上市公司可以利用融資工具源源不斷地得到補充資金……以人為本的制度在不斷完善,，但新的矛盾又在不斷產(chǎn)生。

伴隨著工行的發(fā)行,、上市,，資本市場存在的一些制度缺陷便暴露無遺。工行申購之際,，媒體紛紛披露了“工行旗下托管的1200億元的基金無法申購工行股票”的消息,。據(jù)統(tǒng)計，截至2006年6月30日,，工商銀行一共托管了63只基金，凈值總額達1743億元,，這63只基金中,，除不能申購新股的6只貨幣基金和2只中短債基金外,，其余57只基金的資產(chǎn)凈值總額達1204億元，其中包括今年上半年新發(fā)的百億基金廣發(fā)策略優(yōu)選,，以及在中行發(fā)行前期才剛剛成立的另一只百億基金易方達價值精選,。

根據(jù)《證券投資基金法》中第59條規(guī)定，基金財產(chǎn)不得“向其基金管理人,、基金托管人出資或者買賣其基金管理人,、基金托管人發(fā)行的股票或者債券”，因此,，這1204億元基金資產(chǎn)均不能參與工行A股新股申購,，工行上市后也不能買入工行股票。

限制關(guān)聯(lián)基金申購工行股票確定是“三公原則”的體現(xiàn),。但是,，這一規(guī)定的背后又隱藏著巨大的危機。

為了確保屬于績差超級大盤股的工行上市,，避免上市破發(fā)的尷尬,，管理部門可是費盡了心思。股指期貨就是為提升工行和其他超級大盤績差股投機價值而量身定做的一大交易制度,。如果沒有期貨上的杠桿作用,，工行破發(fā)是不容置疑的。要想在股指期貨上盈利,，手里沒有杠桿籌碼是萬萬不行的,。在股指期貨市場，《證券投資基金法》中第59條的規(guī)定讓工行旗下千億基金失去了主動權(quán),，無形中將他們放在了被宰割的位置,。為了平衡股指期貨市場的勢力，管理層將不得不采取“一舉多得”的補救措施,，讓托管有基金的銀行股悉數(shù)上市,，相互持有其他超級大盤銀行股的股票，既維持了勢力平衡,，又增加了發(fā)審收入,，又完成了解救銀行上市的使命，又迫使基金主動地重倉持有每種超級大盤銀行股的股票,，最后穩(wěn)定了大盤（對廣大股民來說,，大盤又將經(jīng)歷一次又一次大抽血的考驗），真可謂機關(guān)算盡,。

工行上市后,，銀行板塊的權(quán)重將提高到38%，工行每上漲1%,，將拉升大盤指數(shù)4個點,，炒作股指期貨的多方將獲得每手1200元的盈利,。到建行、農(nóng)行,、信合,、郵政儲蓄上市時，銀行板塊的權(quán)重將超過50%,。只要銀行板塊保持穩(wěn)定,，那些中小盤股即使每天跌停，也無法扭轉(zhuǎn)中國股市長期牛市的格局,。不知那種局面對廣大股民是一大幸事,，還是一種災(zāi)難。

工行上市引發(fā)的制度缺陷遠不止這些,。

雖然,，《證券投資基金法》也明確規(guī)定了基金托管人不得“從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價格及其他不正當?shù)淖C券交易活動”,，但是,，文字游戲本身是不足以約束個體行為的。因為,，制度的設(shè)計者,，已經(jīng)將一些關(guān)聯(lián)的、交叉的利益主體放在了一起,，他們想不“內(nèi)幕交易”都很難,。證券投資基金、基金管理人,、基金托管人（銀行）,、上市公司，四者唇齒相依,，難以割舍,。證券投資基金要調(diào)研、投資上市公司（股票）,、上市公司要將錢存入上市銀行,、上市公司上項目要向上市銀行借貸、上市銀行托管基金希望基金管理人有好收成,、基金管理人和基金托管人“一脈相承,，血濃于水”、基金管理人“近水樓臺先得月”輕松掌握基金托管人的內(nèi)部信息（包括上市公司的資金狀況,、往來信息）……,。你中有我，我中有你，要做到不“內(nèi)幕”,，談和容易,。唯有將基金管理人囚于與世隔絕的地方，或者限制,、取消證券投資基金托管人(銀行)的上市資格，才能保證他們做到公平,、公開,、公正。

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