席卷全球的美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴正向國(guó)際金融市場(chǎng)縱深領(lǐng)域蔓延,。面對(duì)這一情況，目前一個(gè)頗為流行的觀點(diǎn)是,，由于中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度較小,、金融體系相對(duì)獨(dú)立，因此美國(guó)次貸風(fēng)暴對(duì)中國(guó)的影響僅限于幾家商業(yè)銀行參與其中的少量投資,，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響,。

事實(shí)果真如此嗎,？筆者認(rèn)為，答案是否定的,。

誠(chéng)然,，與10年前發(fā)生東南亞金融風(fēng)暴時(shí)的情形相似，目前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度確實(shí)很小,，中資機(jī)構(gòu)直接投資于美國(guó)次貸市場(chǎng)的資金規(guī)模也非常有限,。但在金融日益全球化的今天，中美政府高層之間正在進(jìn)行艱難的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話,，兩國(guó)在金融與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中有著千絲萬縷的緊密聯(lián)系,。如果無視這一基本事實(shí)，從而斷言美國(guó)次貸風(fēng)暴對(duì)中國(guó)不會(huì)產(chǎn)生影響,，筆者認(rèn)為這是缺乏深入分析的,。

首先，我們從包括美國(guó),、歐洲和日本在內(nèi)的各主要經(jīng)濟(jì)體央行面對(duì)這場(chǎng)突如其來的金融風(fēng)暴所表現(xiàn)出的如臨大敵,、重拳出擊的態(tài)度來看，此事一定非同小可,，中國(guó)千萬不能因自身資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度有限而忘乎所以,，更不能抱著僥幸的心理以為能夠獨(dú)善其身和置之度外。在日益全球化的今天,，對(duì)于任何重大國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)事件的發(fā)生,，我們都不應(yīng)該盲目自信和麻痹大意。

其次,，從中國(guó)和美國(guó)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略合作關(guān)系來看,，兩國(guó)相互依賴，誰也離不開誰,。具體表現(xiàn)為,，中國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴外貿(mào)進(jìn)出口的國(guó)家，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口在中國(guó)對(duì)外出口總額中占有相當(dāng)大的比重,，一旦美國(guó)居民的消費(fèi),，特別是對(duì)房地產(chǎn)的投資出現(xiàn)急劇滑坡，必然會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生較大的沖擊,。因此必然導(dǎo)致中國(guó)一些企業(yè)效益下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩,。

與此同時(shí)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由于次貸風(fēng)暴而出現(xiàn)衰退,，加上美聯(lián)儲(chǔ)因此采取寬松的貨幣政策,，如降低利率和增加貨幣發(fā)行等（事實(shí)上，在這次危機(jī)處理中，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)突擊投放了貨幣和降低了再貸款利率）,，則必然會(huì)加劇全球性流動(dòng)性過剩,，導(dǎo)致外資向中國(guó)流入的增多，從而進(jìn)一步增加人民幣升值壓力,。

從近期中國(guó)股市一枝獨(dú)秀的情況看，顯然中國(guó)正在成為全球資本的一個(gè)避風(fēng)港,，因此極有可能加劇中國(guó)資產(chǎn)泡沫的膨脹,，從而增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第三,，美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴必然會(huì)波及到美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng),。而在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，中國(guó)是一個(gè)投資大戶,，目前我國(guó)外儲(chǔ)中已有4000多億美元投資于美國(guó)國(guó)債,，因此必然會(huì)加大我國(guó)外儲(chǔ)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從眼前看,，由于美元暫時(shí)性的流動(dòng)性不足,，表現(xiàn)出了升值跡象，但如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)衰退,，從中期看,，美元?jiǎng)t必然會(huì)貶值，這將引起我國(guó)外儲(chǔ)價(jià)值縮水,，也將促使人民幣加速升值,，進(jìn)而惡化我國(guó)金融改革和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的生存環(huán)境。

最后,，目前我國(guó)還沒有大規(guī)模地開展商業(yè)銀行住房抵押貸款的證券化業(yè)務(wù),，因此實(shí)際上是把住房抵押貸款的全部風(fēng)險(xiǎn)都集中于銀行。近年來,，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)很快,，將來一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，商業(yè)銀行將在劫難逃,。城門失火,，殃及池魚。那時(shí),，資本市場(chǎng)也難幸免,，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)中，銀行股已經(jīng)是第一大權(quán)重股,，銀行與資本市場(chǎng)一損俱損,，一榮俱榮。

總之，我們絕對(duì)不能盲目樂觀,，而應(yīng)未雨綢繆,，從美國(guó)次貸危機(jī)中認(rèn)真總結(jié)，并汲取教訓(xùn),。（作者為首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)證券期貨研究中心主任,，金融學(xué)教授）

文本來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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