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他山之石可攻玉
在截至上一個季度末的一年,，中國經(jīng)濟增長了11.9%。即使是在好的年景,，以這種速度增長的經(jīng)濟體也會引來世人的矚目,。在全球剛剛擺脫低迷之際，這簡直讓人驚嘆,。中國的成就能夠帶來什么教益,？
首先，政府刺激政策能夠奏效,，對此不應(yīng)該再有疑問,。拒絕承認這一點的華盛頓人士，也許可以到北京去看一看,。中國經(jīng)濟產(chǎn)出的最新飆升,，并不是由凈出口增長推動的———事實上，中國貿(mào)易順差在今年第一季度有所收縮,，3月份還出現(xiàn)六年來的首個赤字———相反,，增長是基建放貸大幅增長的結(jié)果。
這種高速經(jīng)濟擴張能夠持續(xù)嗎,？用這種方式是不行的:中國的信貸膨脹最終必然導(dǎo)致大量壞賬,，拖累銀行。但這個問題是能夠加以遏制的,。中國的這些銀行是國有的,，它們奉國家之命行事，虧損也主要由國家承擔(dān),。實際上,，它們是事先就得到紓困，這與享有保證獎金的銀行家有點類似,。
更重要的問題是,，經(jīng)濟增長的速度本身（而非只是推動這種增長的政策）是否過度得危險？目前有很多人擔(dān)心中國正在過熱,。但是,，我們有多個理由認為，中國能夠安全地高速增長,，而暫時無需踩剎車,。
理由之一是物價上漲正在趨緩。隨著政府收緊信貸環(huán)境,，消費價格增幅在截至3月的一年降至僅2.4%,，小于2月份的2.7%,。如果經(jīng)濟增長推高通脹，那將增強讓人民幣升值的理由,。人民幣升值已經(jīng)是可能出臺的措施,，屆時此舉將壓低通脹。
懷疑人士眼中最為灼熱的是住房市場,。樓價的確在快速上漲,。但中國的房地產(chǎn)泡沫基本上是局部的，局限于上海這樣的大城市的高端市場,。大中城市整體樓價過去一年上漲11.7%,，這種漲幅在增長乏力的富國看上去的確像泡沫，但在中國還算不上泡沫,。在這里,，這樣的漲幅甚至還趕不上收入增長。
就目前而言,，中國經(jīng)濟掌舵者面對的挑戰(zhàn),，還不是日益膨脹的經(jīng)濟規(guī)模。他們必須操心的是經(jīng)濟的構(gòu)成,。極低的消費水平意味著,，數(shù)十年來，可憐的中國人一直在補貼西方消費者的信用卡,。較高的國民儲蓄率,，對應(yīng)著較大的貿(mào)易順差。讓人民幣升值也許能夠改變這個格局,，前提是北京方面真的接受這一點,，即中國經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)重組———減輕對凈出口的依賴，轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求,。
這種重組所要求的轉(zhuǎn)變,，還不只是人民幣升值。必須允許家庭增加消費（消費信貸增長似乎表明這種情況正在發(fā)生）,，并且讓生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施迎合國內(nèi)需求,。中國領(lǐng)導(dǎo)層還必須接受消費者獲得更大權(quán)利后的政治效應(yīng)。
（摘編自FT社評）
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編輯：
張恒
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