近日,，“史上最貴”中小企業(yè)板新股海普瑞成為業(yè)界焦點(diǎn)。海普瑞在招股說(shuō)明書中標(biāo)榜的行業(yè)地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力,，成為其將每股發(fā)行價(jià)定為148元的重要基石,。但許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，海普瑞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有市場(chǎng)想象得那樣強(qiáng)大,，其行為已涉嫌招股說(shuō)明書有“陳述問(wèn)題”,。（4月28日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）
事實(shí)上,，海普瑞問(wèn)鼎A股史上“第一發(fā)行價(jià)”,，是近期中小盤股受機(jī)構(gòu)熱捧的一個(gè)典型,。海普瑞的高價(jià)發(fā)行固然與高成長(zhǎng)性有關(guān)，但其資質(zhì)是否能夠支撐起如此高的發(fā)行價(jià),，尚有待市場(chǎng)驗(yàn)證,。同時(shí),，以海普瑞為代表的中小盤股股價(jià)接連觸及峰值，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷,。
海普瑞招股說(shuō)明書廣受質(zhì)疑的癥結(jié),，是其中對(duì)“（公司）是國(guó)內(nèi)唯一取得美國(guó)FDA認(rèn)證的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的闡述。據(jù)此,，各券商紛紛預(yù)測(cè)海普瑞2010年每股收益將達(dá)3元以上,。但媒體調(diào)查卻發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)DA認(rèn)證主要是肝素鈉產(chǎn)品出口到美國(guó)市場(chǎng)的資格證書,，申請(qǐng)過(guò)程并不復(fù)雜,，而且國(guó)內(nèi)肝素原料藥已獲得FDA認(rèn)證的遠(yuǎn)不止海普瑞一家。如若屬實(shí),，海普瑞的招股說(shuō)明書將涉嫌虛假陳述,，其在美國(guó)市場(chǎng)的議價(jià)能力和份額實(shí)際上正面臨諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅。
更關(guān)鍵的是,，海普瑞的成長(zhǎng)空間或?qū)⑹艿皆鲜袌?chǎng)制約,，這是該公司無(wú)法回避的“硬傷”。肝素的原料藥主要是從健康生豬小腸黏膜提取加工而成,，歐美地區(qū)的生豬小腸資源利用率和肝素原料藥產(chǎn)量已接近極限,，所以對(duì)進(jìn)口十分依賴。我國(guó)是世界第一養(yǎng)豬大國(guó),，生豬存欄量約占全球生豬的一半,，這為目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)肝素原料藥提供了豐富的資源。但即便如此,，未來(lái)國(guó)內(nèi)豬小腸仍難言滿足海普瑞預(yù)設(shè)的產(chǎn)能,。據(jù)推算，海普瑞目前的年產(chǎn)能已經(jīng)利用了上游貨源的22%,，而要達(dá)到海普瑞招股說(shuō)明書中設(shè)計(jì)的年產(chǎn)能,，就必須占有超過(guò)40%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。但從國(guó)內(nèi)生豬屠宰市場(chǎng)的現(xiàn)狀看,，由于屠宰供給十分散落,，且供應(yīng)商大都是個(gè)體工商戶，作坊式生產(chǎn),，因而供給量有限,，要采購(gòu)幾近一半份額的豬小腸可謂是一項(xiàng)不可能完成的任務(wù)?？梢姡瑹o(wú)法規(guī)?；坎少?gòu)原材料,，將嚴(yán)重掣肘海普瑞實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,。
當(dāng)下A股市場(chǎng)的高增長(zhǎng)神話絕非海普瑞一家，近期,，A股市場(chǎng)正在演繹“股價(jià)冠軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)”,，從神州泰岳到洋河股份、漢王科技,，再到碧水源和海普瑞,，始終是中小盤個(gè)股在唱主角。以高科技公司為代表的小盤股大漲,，A股當(dāng)下場(chǎng)景與當(dāng)年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技泡沫泛濫時(shí)期股市的表現(xiàn)頗為類似,。
上世紀(jì)90年代，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)公司的態(tài)度十分樂(lè)觀,，那些從IPO中成功圈錢的互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)紛紛上漲,，整個(gè)市場(chǎng)為之瘋狂，從而推動(dòng)納斯達(dá)克綜合指數(shù)在2000年3月10日上摸歷史峰值5132點(diǎn),。然而,，網(wǎng)絡(luò)泡沫瞬間破裂，在隨后的18個(gè)月中納斯達(dá)克綜合指數(shù)重挫了78%,，投資者損失慘重,。美國(guó)的前車之鑒表明，科技創(chuàng)業(yè)公司本身具有高風(fēng)險(xiǎn),，最后成功者鳳毛麟角,。投資者對(duì)此應(yīng)保持清醒的頭腦，對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)具備足夠的認(rèn)識(shí),。同時(shí),，在市場(chǎng)對(duì)某一概念股熱炒的背后，說(shuō)明了貨幣供給過(guò)剩狀況的存在,。隨著美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)型,，一大批科技股估值回落，這個(gè)規(guī)律同樣適用于A股市場(chǎng),。其實(shí),，已有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下A股中小盤股的價(jià)格正漸次遠(yuǎn)離價(jià)值中樞,，而中國(guó)貨幣政策的收緊同樣是大勢(shì)所趨,，只是這樣的聲音被市場(chǎng)盲目的樂(lè)觀情緒所淹沒(méi)。
海普瑞的“冠軍發(fā)行價(jià)”光環(huán),，其實(shí)正在向市場(chǎng)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示的信號(hào)：入局者當(dāng)謹(jǐn)慎,。（馬紅漫 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
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編輯：
霍默靜
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