近日,，“史上最貴”中小企業(yè)板新股海普瑞成為業(yè)界焦點。海普瑞在招股說明書中標榜的行業(yè)地位和核心競爭力,，成為其將每股發(fā)行價定為148元的重要基石,。但許多業(yè)內(nèi)人士認為，海普瑞市場競爭力并沒有市場想象得那樣強大,，其行為已涉嫌招股說明書有“陳述問題”,。（4月28日《21世紀經(jīng)濟報道》）
事實上，海普瑞問鼎A股史上“第一發(fā)行價”,，是近期中小盤股受機構熱捧的一個典型,。海普瑞的高價發(fā)行固然與高成長性有關，但其資質是否能夠支撐起如此高的發(fā)行價,，尚有待市場驗證,。同時,，以海普瑞為代表的中小盤股股價接連觸及峰值，其中蘊藏的風險也不容小覷,。
海普瑞招股說明書廣受質疑的癥結,，是其中對“（公司）是國內(nèi)唯一取得美國FDA認證的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的闡述。據(jù)此,，各券商紛紛預測海普瑞2010年每股收益將達3元以上,。但媒體調查卻發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)DA認證主要是肝素鈉產(chǎn)品出口到美國市場的資格證書,，申請過程并不復雜,，而且國內(nèi)肝素原料藥已獲得FDA認證的遠不止海普瑞一家。如若屬實,，海普瑞的招股說明書將涉嫌虛假陳述,，其在美國市場的議價能力和份額實際上正面臨諸多競爭對手的威脅。
更關鍵的是,，海普瑞的成長空間或將受到原料市場制約,，這是該公司無法回避的“硬傷”。肝素的原料藥主要是從健康生豬小腸黏膜提取加工而成,，歐美地區(qū)的生豬小腸資源利用率和肝素原料藥產(chǎn)量已接近極限,，所以對進口十分依賴。我國是世界第一養(yǎng)豬大國,，生豬存欄量約占全球生豬的一半,，這為目前國內(nèi)生產(chǎn)肝素原料藥提供了豐富的資源。但即便如此,，未來國內(nèi)豬小腸仍難言滿足海普瑞預設的產(chǎn)能,。據(jù)推算，海普瑞目前的年產(chǎn)能已經(jīng)利用了上游貨源的22%,，而要達到海普瑞招股說明書中設計的年產(chǎn)能,，就必須占有超過40%的國內(nèi)市場份額。但從國內(nèi)生豬屠宰市場的現(xiàn)狀看,，由于屠宰供給十分散落,，且供應商大都是個體工商戶，作坊式生產(chǎn),，因而供給量有限,，要采購幾近一半份額的豬小腸可謂是一項不可能完成的任務?？梢?，無法規(guī)模化批量采購原材料，將嚴重掣肘海普瑞實現(xiàn)擴產(chǎn)計劃,。
當下A股市場的高增長神話絕非海普瑞一家,，近期,，A股市場正在演繹“股價冠軍爭奪戰(zhàn)”,，從神州泰岳到洋河股份、漢王科技,，再到碧水源和海普瑞,，始終是中小盤個股在唱主角。以高科技公司為代表的小盤股大漲,，A股當下場景與當年美國網(wǎng)絡科技泡沫泛濫時期股市的表現(xiàn)頗為類似,。
上世紀90年代，美國資本市場對網(wǎng)絡公司的態(tài)度十分樂觀,，那些從IPO中成功圈錢的互聯(lián)網(wǎng)公司股價紛紛上漲,，整個市場為之瘋狂，從而推動納斯達克綜合指數(shù)在2000年3月10日上摸歷史峰值5132點,。然而,，網(wǎng)絡泡沫瞬間破裂，在隨后的18個月中納斯達克綜合指數(shù)重挫了78%,，投資者損失慘重,。美國的前車之鑒表明，科技創(chuàng)業(yè)公司本身具有高風險,，最后成功者鳳毛麟角,。投資者對此應保持清醒的頭腦，對其中的風險具備足夠的認識,。同時,，在市場對某一概念股熱炒的背后，說明了貨幣供給過剩狀況的存在,。隨著美國貨幣政策的轉型,，一大批科技股估值回落，這個規(guī)律同樣適用于A股市場,。其實,，已有業(yè)內(nèi)人士認為，當下A股中小盤股的價格正漸次遠離價值中樞,，而中國貨幣政策的收緊同樣是大勢所趨,，只是這樣的聲音被市場盲目的樂觀情緒所淹沒。
海普瑞的“冠軍發(fā)行價”光環(huán),，其實正在向市場發(fā)出風險警示的信號：入局者當謹慎,。（馬紅漫 經(jīng)濟學博士）
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編輯：
霍默靜
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