為應對突如其來的經濟滑坡,，11月初國務院公布了10條經濟刺激措施，投資總額超過4萬億元,。用2年時間,、花費4萬億元，能否維持明后兩年8%的增長目標,？啟動民間消費,、拉動內需的關鍵何在？為此,，本刊專訪了美國耶魯大學管理學院金融學終身教授,、長江商學院訪問教授陳志武。
2009年經濟形勢會很嚴峻
《中國新聞周刊》:中國政府已經將“保8%爭9%”作為2009年經濟增長目標,，您認為未來4年內 4萬億元的投資能夠幫助實現(xiàn)這一目標嗎,？你對2009年中國經濟增長有何預期,？
陳志武:按照這次4萬億方案，2009年增速達到8%以上會有困難,。
主要原因在該方案過多重視基礎設施投資,，僅鐵路就占兩萬億，而不是用這些錢重點刺激民間消費,，放在降低老百姓儲蓄壓力,、推動百姓消費。這種方案能帶來的GDP乘數(shù)效應非常有限,。大致我們可以這樣來算,。
全球危機于9月中、10月份惡化后,，對中國出口行業(yè)的負面影響還需要幾個月才能表現(xiàn)出來,，所以，估計到明年上半年,，中國沿海經濟才見底,，企業(yè)關閉、失業(yè)等等問題在那時會很嚴重,。明年第一,、二季度，GDP增速可能降到4%至5%左右,。
其次,，根據鐵道部的消息，其兩萬億中,，今年年底前會花去3500億,，明年花6000億。我們知道,，鐵路投資的經濟效果需要很長時間才能表現(xiàn)出來,，對就業(yè)的直接貢獻很少。這9500億開支對2009年的GDP貢獻,，不會超過3000億,。
再次，剩下的兩萬億元,，即使明年花下一萬億,，對當年GDP的貢獻不會超過5000億。當然,，如果這一萬億用來給中低收入個人和家庭退稅,、補貼，比如，月收入低于5000元以下的大人和小孩,、農民和城市人都得到1000元補貼,，這一萬億會立竿見影，很快轉換成GDP,，其乘數(shù)相應會很高,。根據我以前的研究，在各省投資產生的GDP效果很不一樣,。在北京和上海,，每投資一元，第二年的GDP會增長0.4元左右,，而在湖南,、河南等這些歷來投資少的中部、西部省,，每做一元的固定資產投資,，第二年能帶來0.7元左右的GDP增值。綜合以往的經歷,，如果假定這次投資對2009年GDP的乘數(shù)效應是0.5,， 那么，在明年底之前會多投的一萬億元（鐵路投資之外）,，能產生5000億左右的新GDP,。
按照這些數(shù)據,，我們看到,，這次經濟刺激方案大約對2009年GDP能貢獻8000億元，相當于給GDP增速多加3%左右,，而且這些貢獻主要是在第一,、二季度之后才更多體現(xiàn)。加上本來會有的4%至5%左右的增速,，如果接下來沒有其它刺激方案的話,，估計明年GDP增速在7%至8%。當然,，這是一個很粗的估計,，有很多條件可能會發(fā)生變化。
《中國新聞周刊》:有觀點認為4萬億投資超出了中國政府的財政能力,，有可能加印鈔票解決問題,，引發(fā)新一輪的通貨膨脹，你如何評價這種可能性,？
陳志武:過去幾個月,，石油和其它大宗商品價格都跌了一半以上，通貨膨脹不再是威脅。這些年政府稅收增長了那么多,，使老百姓收入的增速遠低于GDP,，讓民間消費怎么也上不來。從另一方面看,，這讓政府的財力多得無處花,，去年有財政盈余，今年頭6月財政盈余1.3萬億,，所以,，政府財力不是問題。
如果不夠,，政府還可以發(fā)公債,。到今年中期，國債余額總值在5萬億左右,，占GDP的18%,，其中有16000億是因中國投資公司的籌資而發(fā)的，去掉這一項,，實際國債余額占GDP的13%左右,。這些負債比遠低于美國的71%負債比。
所以,，沒有用完的國債容量還不小,，在這種關鍵時刻，利用發(fā)債的潛力不是壞事,。關鍵要看政府拿到這些資金后,，是以何種方式刺激經濟的，到底是以低效的政府投資為主,，還是在民間消費,、在民生項目上下手呢？
“投資拉動經濟”可能作用有限
《中國新聞周刊》:中國政府目前已出臺經濟刺激措施中,，擴大投資仍是主要手段,，與1997年金融風暴相比，當前依靠大規(guī)模投資基礎設施建設,，拉動經濟增長的空間還有多大,？
陳志武:沒有以前大。跟1997亞洲金融風暴時期不同,，這次恰恰是外需出口在嚴重下滑,，而國內的老百姓又沒錢增加消費，所以,，國內外的消費需求都不足是這次危機的關鍵所在,。如果此時的手段不是重點刺激國內民間消費,，而是還把政府資金主要用在基礎設施、工業(yè)項目上,，到最后,，這么多的工業(yè)產能給誰生產、東西有誰買,？這么多的運輸容量把貨物運給誰,、往哪里運？在國內外的消費都下滑的情況下,，繼續(xù)擴大工業(yè)投資,、擴大基礎設施投資是低效的做法。
有一個簡單的判斷政府投資是否過頭的辦法,，就是看政府的奢侈大樓,、形象工程是否越來越多。1980年代,，沒有幾個地方政府蓋奢侈大樓,，甚至90年代也很少，但是,，到近幾年則到處都是,，這說明，不能由政府繼續(xù)掌握那么多投資的錢了,，是扭轉“國富民窮”局面的時候了,。
《中國新聞周刊》:2007年底以來，中國沿海大批工廠倒閉,，這是否表明以投資促增長的經濟發(fā)展模式已經走到了盡頭,？您如何評價投資驅動增長模式對中國近30年來的經濟影響？在此背景下,，為應對此輪全球性經濟危機,，中國政府仍然采取投資驅動增長的路徑,，原因何在,？
陳志武:從1978年到1990年代末，投資驅動增長的模式對中國經濟發(fā)展總體上起到了積極的作用,。在原來工業(yè)基礎落后,、公路以及空運運輸網絡極差的狀況下，由政府集中投資辦大事,，在效果和速度上都很快,，那些努力為2001年底中國加入WTO后的新一輪高速發(fā)展，奠定了根本性的工業(yè)基礎和運輸網絡基礎,。
但是,，一個國家不能總是把資源用在“生產建設”和“基礎建設”上,，畢竟我們所做的方方面面的建設最終都是為了消費和生活。中國人建設了這么多年,，從早到晚賣力氣只知道進行生產建設,，應該也有一個緩過氣來的時候，有一個從以生產建設為重點轉移到以消費為重點帶動增長的時候,。這個時候就是現(xiàn)在,。
之所以這次經濟刺激方案還是以投資為重點，主要是政策慣性,。不是決策層不知道轉變經濟增長模式的重要性,，而是因為以前都是靠投資帶動經濟，以至于成了習慣,。這個習慣該改了,，必須掌握靠刺激消費帶動增長的調控手段。
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作者：
陳志武
編輯：
張恒
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