仰賴于資本管制這一道“天塹”,，全球次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)似乎并未對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)造成太多的不利影響,，中國(guó)股市依然在沖擊5000點(diǎn)的心理大關(guān),。然而此次次貸風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的潛在流動(dòng)性沖擊和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警價(jià)值卻發(fā)人深省。

次級(jí)抵押貸款是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的現(xiàn)代抵押貸款,，其無(wú)需繁瑣的貸款審核流程,，僅需個(gè)人聲明自己未來(lái)收入的現(xiàn)金流即可。這樣的貸款在風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)流程上的確與傳統(tǒng)抵押貸款大相徑庭,。如果有人在聲明個(gè)人未來(lái)收入時(shí)作假,，或者其收入水平受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，那么次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露無(wú)遺,。

事實(shí)上也的確如此,，在過(guò)去的數(shù)年間，全球房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了高度繁榮,，住房次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)快速發(fā)展起來(lái),。但是從今年年初開(kāi)始，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入下行周期,，加上日歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的利率不斷上升,，次級(jí)抵押貸款的危機(jī)開(kāi)始暴露出來(lái)。很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款,，導(dǎo)致一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn),。危機(jī)迅速蔓延到其他金融市場(chǎng)，包括全球股市暴跌,，期貨市場(chǎng)看空嚴(yán)重,，黃金等避險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲。

為此,，包括美聯(lián)儲(chǔ),、歐洲央行、日本央行在內(nèi)的多家中央銀行聯(lián)手展開(kāi)救助行動(dòng),，僅8月9日和10日兩天內(nèi),，就向金融系統(tǒng)注資超過(guò)3262億美元，但全球金融市場(chǎng)似乎并未“領(lǐng)情”,，各大證券市場(chǎng)紛紛以暴跌來(lái)回應(yīng)央行的政策干預(yù),。

在這種情況下，中國(guó)能否避免陷入世界性的次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴,，也就成了世界各國(guó)人士不斷揣測(cè)的問(wèn)題,。

應(yīng)該說(shuō)，由于資本項(xiàng)目并未完全開(kāi)放,，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)相對(duì)比較封閉,，次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴對(duì)中國(guó)的直接影響有限。雖然次貸風(fēng)暴可能通過(guò)地下錢(qián)莊等非法金融渠道影響中國(guó)，但是考慮到地下金融畢竟不是市場(chǎng)的主流,，其產(chǎn)生的沖擊也相當(dāng)有限,。此外，中國(guó)投資于美國(guó)次級(jí)抵押貸款的主要是工行,、中行等幾大國(guó)有商業(yè)銀行,，其直接投資的規(guī)模也有限，如工行的投資規(guī)模僅為20億美元,，僅占其資產(chǎn)總額的1%以下,，其他幾大國(guó)有商業(yè)銀行的情況也是類似。

此次次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴對(duì)中國(guó)的間接影響主要是心理上和潛在性的,。心理上的影響主要是恐慌性的拋售,，一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)并未受其影響，則自動(dòng)消失,。在次貸風(fēng)暴之后中國(guó)股市調(diào)整上揚(yáng)即說(shuō)明了這一點(diǎn),。

除了這些有限的直接或間接沖擊,，此次次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴給我們最重要的警示是：應(yīng)該警惕宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題必須防微杜漸。

此次次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴的導(dǎo)火線———房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)熱與崩塌,，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中同樣存在,。事實(shí)上，正是世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)回調(diào),，與經(jīng)濟(jì)上行周期中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的放松才是此次風(fēng)暴的根源,。

實(shí)際上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不小于世界其他國(guó)家,。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的通脹壓力,、證券市場(chǎng)的泡沫、房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)重過(guò)熱,，這些因素都對(duì)未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成很大的調(diào)整壓力,。只是目前仍處于景氣周期階段，公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期仍是相當(dāng)樂(lè)觀,，因而并未出現(xiàn)調(diào)整跡象,。宏觀經(jīng)濟(jì)體在上行階段所表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)控制放松也很明顯，如房地產(chǎn)抵押貸款的混亂,，“一房多抵”等等現(xiàn)象嚴(yán)重,。金融系統(tǒng)總是在不斷地創(chuàng)新出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的同時(shí)也放大了自身的風(fēng)險(xiǎn)頭寸,。

這樣的經(jīng)濟(jì)狀況一旦出現(xiàn)重大的負(fù)面消息,，強(qiáng)大到足以改變市場(chǎng)預(yù)期的話，那么風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)完全暴露出來(lái),，并通過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期自我增強(qiáng)機(jī)制將風(fēng)險(xiǎn)放大,，并通過(guò)金融市場(chǎng)傳遞到宏觀經(jīng)濟(jì)的方方面面,，從而造成整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這一點(diǎn)尤其值得我們警惕,，在阻斷世界范圍內(nèi)的次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴的同時(shí),，仍應(yīng)仔細(xì)地研究其產(chǎn)生和演變的機(jī)理，并針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行詳盡的剖析,，以得出真正的警示作用,。

此外，世界范圍內(nèi)的短期性流動(dòng)性緊縮對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)并不一定是好事,。試想如果中國(guó)股市能在此次次貸風(fēng)暴中獨(dú)善其身,，那么其日益累積的“財(cái)富效應(yīng)”與資產(chǎn)“避風(fēng)港”效應(yīng)疊加將會(huì)產(chǎn)生怎樣的后果？必然是全球各地的游資大量涌入中國(guó)市場(chǎng),，致使本已過(guò)剩的流動(dòng)性進(jìn)一步膨脹,，給中國(guó)的通貨膨脹和證券市場(chǎng)泡沫治理制造更多的麻煩。

文本來(lái)源：東方早報(bào)

看中國(guó)股市：

施建淮：“匯率虛無(wú)論”是膚淺的認(rèn)識(shí)

應(yīng)健中：時(shí)光若倒流,，人人皆“股神”

奧運(yùn)是中國(guó)股市的護(hù)身符嗎,？

以全球視野看待股市房市

半年逾千億美元國(guó)際熱錢(qián)涌入中國(guó) 瞄準(zhǔn)股市樓市

美聯(lián)社：中國(guó)股市上摸4500高點(diǎn)后可能引發(fā)擔(dān)憂

[評(píng)論] [論壇] [寫(xiě)博客] [我來(lái)糾錯(cuò)] [好友分享]