A股市場環(huán)境與香港,、美國等成熟市場越來越接近，這使我們不得不正視上述的不合理現(xiàn)象,。根據(jù)筆者判斷,，人民幣升值的預(yù)期導致大量熱錢從各種渠道涌入，整個金融體系流動性泛濫,。貨幣市場利率低企,，房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)泡沫開始急劇膨脹,。證券市場以人民幣升值引發(fā)的資產(chǎn)重估為主線的牛市是完全正常的,，但是指數(shù)在短期內(nèi)漲幅過快必然會引發(fā)一系列的泡沫危機。在比較跟A股環(huán)境相近的我國臺灣和日本市場時,，可以管中窺豹,。

二、歷史上本幣升值引發(fā)的股市泡沫危機

牛市行情有兩種模式：一是業(yè)績推動型———上市公司利潤增長,，股票內(nèi)在價值提升,；二是資金推動型———流動性過剩推動股價扶搖直上，市盈率也水漲船高,。由本幣升值引發(fā)的流動性過剩導致證券市場大幅上漲的情況并不是A股所特有的,，上世紀70年代的日本和80年代的我國臺灣提供了很好的借鑒。

分析日本和臺灣地區(qū)本幣升值與股指走勢的對比,，我們可以得到如下兩條結(jié)論：

1,、本幣升值會帶動股指長期走強

日元從1971年到1990年由最初的1美元兌360日元升值到1美元兌120日元，日經(jīng)指數(shù)從最低的2500點上漲至接近40000點,，日元升值的20年期間日經(jīng)指數(shù)上漲了近16倍,；我國臺灣從1983年到1990年由1美元兌40臺幣升值到1美元兌25臺幣，臺幣升值期間臺灣加權(quán)指數(shù)上漲了近10倍,。無論是日本225指數(shù)還是臺灣加權(quán)指數(shù),，在本幣升值期間的漲幅都是觸目驚心的。

2,、深幅回調(diào)是瘋狂上漲之后的必然趨勢

臺灣加權(quán)指數(shù)在上漲期間經(jīng)歷了1987年10月,、1988年10月、1989年10月三次大幅度回調(diào),。1987年全球股災(zāi)重創(chuàng)臺股,，指數(shù)重挫51%；1988年6月,，臺指突破5000點大關(guān),，8月漲至8000點，9月份臺灣為抑制股市泡沫出臺征收資本利得稅政策重創(chuàng)市場,，指數(shù)至年底累計下跌43%,，跌到5000點以下；

指數(shù)的上漲并沒有偃旗息鼓,，1989年10月臺指突破10000點,，受到管理層壓力后指數(shù)短期調(diào)整；1990年1月,，股市開始了最后的瘋狂,，在創(chuàng)出12495點歷史新高的同一年10月，股指跌破3000點,，臺幣結(jié)束了升值過程,，加權(quán)指數(shù)也完成了最后的瘋狂之旅。

利用流動性過剩趨利避誤,，避免股指非理性快速上漲,，必須借助于多層次的資本市場，包括擴容主板市場,、中小板市場,、公司債券、金融債和市政債券市場等,。只有大力發(fā)展資本市場,，完善各種金融工具，豐富多樣的金融產(chǎn)品,，才可能利用并應(yīng)對流動性過剩問題,，讓全世界的熱錢助推中國經(jīng)濟現(xiàn)代化的完成，而不是束手無策地面對泡沫破滅遭遇熱錢的洗劫,。