四,、A-H股的巨大差價必將成為歷史

隨著A股市場好轉(zhuǎn),，A-H股逐步由最初的折價轉(zhuǎn)換為溢價，特別是近日香港市場受美國次級債影響大幅震蕩,，而A股市場則比較平穩(wěn),，聯(lián)交所新推出的A-H股溢價指數(shù)更是創(chuàng)下了183.76的新高（見圖1）,。部分個股的比價關(guān)系脫離的更加嚴(yán)重,，例如8月17日大唐發(fā)電的H股收盤價為4.78港元，A股收盤價格為23.20元,，A-H溢價高達(dá)485.4%,，而這一比價在試點個人外匯直接投資港股的三個交易日后迅速回落到357.2%。

H股市場的機構(gòu)化程度要遠(yuǎn)高于A股市場,，側(cè)重于長線投資的國際投資者相對能夠克服短期的盲從與浮躁,，跨越經(jīng)濟周期和表象的干擾，追求企業(yè)更為長遠(yuǎn)的價值創(chuàng)造,。A-H股溢價的一個重要原因是由于投資渠道的限制,，兩地主流資金無法自由流動實現(xiàn)A-H套利，從而造成A股市場的同股高估值現(xiàn)象,。但是基于這種制度缺陷的溢價最終會隨著QDII和個人外匯投資證券等措施的進一步推進被市場糾正,。

考慮到廣船國際A-H股并存的時間比較長，我們選用廣船國際的A-H股比價作對比分析（見圖2）,。從廣船國際A-H股的比價關(guān)系看,，兩者的比價在2001年6月份曾經(jīng)達(dá)到最高的20倍，最重要的原因是當(dāng)時的A股市場火爆,，A股股價嚴(yán)重脫離其基本面,。而隨著漫長的5年熊市，兩者比價逐步縮小,。

從目前A-H股溢價指數(shù)來看,，A-H股的同股不同價現(xiàn)象依然嚴(yán)重，回歸理性的比價關(guān)系是必然趨勢,。從長遠(yuǎn)看,，隨著兩地機構(gòu)投資者的融合、投資理念的趨同與個人外匯證券投資港股的進一步開放,，A-H股的巨大差價必將成為歷史,。這種高溢價的回歸從日前發(fā)布個人外匯直接投資港股試點后H股走勢可以捕捉輪廓,，即將推出的QDII業(yè)務(wù)更會加劇溢價回歸的速度。