四、A-H股的巨大差價(jià)必將成為歷史

隨著A股市場好轉(zhuǎn),，A-H股逐步由最初的折價(jià)轉(zhuǎn)換為溢價(jià),，特別是近日香港市場受美國次級債影響大幅震蕩，而A股市場則比較平穩(wěn),，聯(lián)交所新推出的A-H股溢價(jià)指數(shù)更是創(chuàng)下了183.76的新高（見圖1）,。部分個(gè)股的比價(jià)關(guān)系脫離的更加嚴(yán)重，例如8月17日大唐發(fā)電的H股收盤價(jià)為4.78港元,，A股收盤價(jià)格為23.20元,，A-H溢價(jià)高達(dá)485.4%，而這一比價(jià)在試點(diǎn)個(gè)人外匯直接投資港股的三個(gè)交易日后迅速回落到357.2%,。

H股市場的機(jī)構(gòu)化程度要遠(yuǎn)高于A股市場,，側(cè)重于長線投資的國際投資者相對能夠克服短期的盲從與浮躁，跨越經(jīng)濟(jì)周期和表象的干擾,，追求企業(yè)更為長遠(yuǎn)的價(jià)值創(chuàng)造,。A-H股溢價(jià)的一個(gè)重要原因是由于投資渠道的限制，兩地主流資金無法自由流動(dòng)實(shí)現(xiàn)A-H套利,，從而造成A股市場的同股高估值現(xiàn)象,。但是基于這種制度缺陷的溢價(jià)最終會隨著QDII和個(gè)人外匯投資證券等措施的進(jìn)一步推進(jìn)被市場糾正。

考慮到廣船國際A-H股并存的時(shí)間比較長,，我們選用廣船國際的A-H股比價(jià)作對比分析（見圖2）,。從廣船國際A-H股的比價(jià)關(guān)系看，兩者的比價(jià)在2001年6月份曾經(jīng)達(dá)到最高的20倍,，最重要的原因是當(dāng)時(shí)的A股市場火爆,，A股股價(jià)嚴(yán)重脫離其基本面,。而隨著漫長的5年熊市，兩者比價(jià)逐步縮小,。

從目前A-H股溢價(jià)指數(shù)來看,，A-H股的同股不同價(jià)現(xiàn)象依然嚴(yán)重，回歸理性的比價(jià)關(guān)系是必然趨勢,。從長遠(yuǎn)看,，隨著兩地機(jī)構(gòu)投資者的融合、投資理念的趨同與個(gè)人外匯證券投資港股的進(jìn)一步開放,，A-H股的巨大差價(jià)必將成為歷史,。這種高溢價(jià)的回歸從日前發(fā)布個(gè)人外匯直接投資港股試點(diǎn)后H股走勢可以捕捉輪廓，即將推出的QDII業(yè)務(wù)更會加劇溢價(jià)回歸的速度,。